查理•芒格加仓30万股阿里巴巴再次给市场上了一课

原创 猛兽财经 2022-01-11 18:10




当我们这个时代最具传奇色彩的投资者之一正在投资于市场正在回避的公司时,我们绝对可以从中吸取宝贵的经验。根据一份关于Daily Journal Corporation 投资组合持股情况的文件显示(Daily Journal Corporation是一家小公司,查理•芒格是董事长,持有的阿里巴巴1/4的仓位),查理•芒格已经在去年第四季度把阿里巴巴(BABA)的头寸增加成了100%。猛兽财经认为查理•芒格的加仓时机很值得投资者注意,对中概股持怀疑态度的投资者也应该注意了!

阿里巴巴的股价在2021财年大幅下跌


阿里巴巴的股价在2021财年下跌了近50%,主要是因为该公司一年来一直负面新闻不断。比如监管部门对其以滥用市场主导地位进行的反垄断调查和巨额罚款、以及由于疫情后市场的增长放缓导致阿里巴巴下调了其2022财年的收入预期、投资者对美国ADR退市和阿里巴巴的VIE结构的担忧都对阿里巴巴2021年的股价产生了非常负面的影响。


然而,根据Daily Journal Corporation在2022年1月4日提交的一份强制性13F文件显示,我们这个时代最具传奇色彩的投资者之一、沃伦•巴菲特的长期密友和商业伙伴查理•芒格,已经在上个季度大量购买了阿里巴巴的股份。(查理·芒格是伯克希尔·哈撒韦公司的副董事长和Daily Journal Corporation公司的董事长。)


查理•芒格此时对阿里巴巴的加仓引起了人们的注意,因为它发生在市场对阿里巴巴的投资情绪非常悲观的时候。而且Daily Journal Corporation的投资组合历来很少有变动,这就更加引起人们的注意了,所以,这次的加仓肯定是非比寻常的。Daily Journal Corporation的投资组合目前持有5家公司,包括:美国银行(BAC)、富国银行(WFC)、阿里巴巴、美国合众银行(USB)和浦项制铁。


去年第四季度,Daily Journal Corporation加仓了30万股阿里巴巴股票,是之前持仓规模的两倍,达到了602060股。按照每股121.16美元的股价计算,这笔投资目前的价值约为7300万美元。


13F文件显示Daily Journal Corporation持有阿里巴巴股票的价格为118.79美元,这意味着Daily Journal Corporation在阿里巴巴股价一年中最低点时(108.70美元附近)就买入了阿里巴巴股票。阿里巴巴目前在Daily Journal Corporation投资组合中的权重已从2021年第三季度的20%增加到了2021年第四季度的28%。




来源:Daily Journal Corporation的13F文件


查理·芒格在阿里巴巴身上看到了什么价值?


作为一名在股市摸爬滚打几十年拥有丰富经验的价值型投资者,查理•芒格肯定非常明白投资者情绪对阿里巴巴股价的影响。自2021年1月1日以来,阿里巴巴的股价已经下跌了近50%,去年又出现了一系列问题,从而导致市场不再理性的看待阿里巴巴在其核心市场实现电子商务业务持续增长的前景。因此,阿里巴巴的平台价值已经被大打折扣了。

尽管负面因素至今仍在影响着阿里巴巴的股价,但该公司依然拥有世界上最大的电子商务平台,活跃用户已经超过了12亿(我们可能都同意,这具有重大的内在价值。)。虽然阿里巴巴的营收增长正在放缓,但这个电子商务平台未来仍将吸引大量新购物者加入其生态系统。


而且阿里巴巴生态系统的增长还在继续,尤其是在中国以外的零售市场,东南亚的Lazada和土耳其的trendyol的业务都获得了大量客户。今年,阿里巴巴的生态系统可能每个季度都会新增约5000万名客户,到年底,其平台上的活跃客户可能会达到15亿。阿里巴巴目前有约23%的客户分布在为中国以外的客户提供服务的平台上,包括Lazada、trendyol、全球速卖通和daraz。


Lazada的总部位于新加坡,活跃在印度尼西亚、马来西亚、泰国、越南、新加坡和菲律宾等主要市场,就月活跃用户而言,它已经是全球第七大电子商务平台了,猛兽财经认为Lazada未来还有巨大的用户增长潜力,并继续在全球顶级电子商务平台的排名中上升,因为Lazada目前在东南亚的电商渗透率还相对较低,只有11%,市场潜力还远未枯竭。



来源:阿里巴巴


虽然Lazada在东南亚的渗透率很低,但预计其潜在市场规模将迅速扩大。市场预计东南亚的电子商务市场将在2025财年之前每年增长27%,这为Lazada和阿里巴巴在全球增长最快的地区之一创造了一个持续增加新用户和GMV的机会。



来源:阿里巴巴


在疫情期间,当更多的销售转移到线上时,Lazada的账户和月活跃用户都获得了大幅增长。截止2021年9月,Lazada已经拥有了1.59亿月活跃用户,在18个月的时间里同比增长1.7倍。



来源:阿里巴巴


阿里巴巴的风险调整后的内在价值


猛兽财经预计阿里巴巴的收入、自由现金流和利润将继续增长,但关键指标的增长可能会比过去慢一些。阿里巴巴预计其2023财年的每股收益将达到9.67美元,2024财年为11.46美元,同比增长率分别为14%和19%。如果我们采用20%的风险因素折扣来计算阿里巴巴高于正常的风险,我们将获得阿里巴巴2023财年和202财年经风险调整后的每股收益分别为7.74美元和9.17美元的结果。由于阿里巴巴未来五年的收益和营收仍将以两位数的速度增长,因此市盈率为25是合理的。使用2023财年经风险调整后的远期每股收益数据和25倍的市盈率,阿里巴巴的股票经风险调整后的公允价值将达到195美元,意味着有61%的复苏潜力。根据经风险调整后的2023财年每股收益,阿里巴巴在被高估之前可能会重新达到223美元。


通过将阿里巴巴的市盈率与其他电子商务公司(如拼多多(PDD)和亚马逊(AMZN))进行比较,我们可以看出,阿里巴巴的电子商务增长潜力被大幅低估了。




阿里巴巴的风险


监管部门加强对大型科技公司的监管,导致阿里巴巴的电子商务业务增长受到抑制或盈利能力下降可能是投资者感受到的最大风险的原因之一。


虽然很多人担心阿里巴巴的ADR可能会有被退市的风险,但我们不认为这是一个很大的风险。因为中国证监会已经在考虑在不需要VIE结构的情况下,批准境外IPO,只要符合某些合规要求。已经使用VIE结构的公司,如阿里巴巴,不会受到影响。


结论


投资者应该清醒的注意到:有史以来全世界最成功的投资者之一正在与市场走势相反的情况下,以最低点的价格加倍的买入阿里巴巴的股票。查理•芒格再次给这个市场上了一课:关注阿里巴巴在中国和海外的电子商务潜力,包括不断扩大的潜在市场规模,以及东南亚用户增长的巨大推动力。在不久的将来,阿里巴巴的销售额和每股收益将以两位数的速度增长,公司的全部内在价值也将大大高于目前的股价!


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