包装食品板块跑赢大盘,通用磨坊连创新高!

美股研究社 2022-07-05 20:11


来源 | 富途资讯


编者按:美股牛股辈出,科技、消费、医疗保健、金融、能源、工业……几乎每个行业都有公司在资本市场上熠熠生辉。


有的公司顺应产业趋势,不断拓宽护城河,经历数十年风雨依然坚挺向上,有的公司在短期风险中遭到错杀。


今天我们来聊聊包装食品巨头通用磨坊(GIS.US)


熊市中,防御性股票通常跑赢高估值成长股,今年以来,标普500指数下跌约20%,而通用磨坊逆市涨超14%,尤其是近日公布业绩后,公司股价强势走高,连创历史新高。



除了通用磨坊,包装食品板块其他股票也大幅跑赢大盘:家乐氏(K.US)金宝汤(CPB.US)Lamb Weston(LW.US)今年来累涨超13%,卡夫亨氏(KHC.US)涨近10%。


作为必需性消费的一部分,包装食品也是典型的防御型板块,即使市场不景气,还是能保持稳定的需求与营收。


特别是龙头企业,凭借品牌和规模优势,有能力在不大幅降低需求的情况下提价,因而成为投资人在经济成长周期低点的避风港。


01

通用磨坊业绩超预期

并增加派息


通用磨坊上周三(6月29日)公布截至5月29日止2022财年第四季度及全年业绩,第四季度收入同比增长8%至48.9亿美元,有机销售额增长13%;营业利润同比增长85%至10亿美元,固定汇率调整后的营业利润同比增长21%;按固定汇率计算,调整后每股收益增长23%至1.12美元,均超出市场预期。


全年收入同比增长5%至190亿美元,有机净销售额增长6%;按固定汇率计算,调整后每股收益增长4%至3.94美元。


通用磨坊表示,计划将季度股息从51美分提高到54美分,环比增幅近6%。


此外,通用磨坊还提供了从5月30日开始的2023财年指引,预计下一财年有机销售额将增长4%-5%,调整后每股收益将增长0%-3%(按固定汇率计算) 。


该公司预计,明年成本将以两位数的速度上升,公司计划继续涨价,以在通胀持续的情况下保护利润。实际上,通用磨坊一直在以不同的方式提高产品价格,包括提高标价,改变包装和尺寸,提高每盎司的价格。


02

为什么通用磨坊能够抗衰退?


通用磨坊主要从事食品加工业务,为世界第六大食品公司,生产和销售100多个品牌的包装食品——包括Cheerios、哈根达斯、Betty Crocker、绿巨人、湾仔码头水饺、Yoplait、Pillsbury以及高端宠物食品。


通用磨坊的大部分产品通过零售店销售给消费者,同时还向食品服务渠道和商业烘焙行业销售产品。


通用磨坊创立于1866年美国明尼苏达州密西西比河两岸上的面粉工厂,1928年上市。120多年以来,公司每年不间断派发股息——即使经历了大萧条、第二次世界大战以及随后的十多次衰退。


必需消费品销售在经济困难期也能够保持稳定,因此通用磨坊在这些低迷时期继续增长。该公司还通过收购较小的品牌持续扩张,通过剥离较弱的品牌来精简业务,并用Blueberry Cheerios和 Yoplait Go-GURT等新品牌更新旧品牌。


缓慢而稳定的增长使通用磨坊在过去30年中产生了1290%的总回报(股息再投资后)。过去的表现并不能保证未来的收益,但其稳定增长可能会持续数十年,这也是利率上升,高成长型股票承压之际,投资者涌入通用磨坊这类防御型股票的原因。


03

通用磨坊能否经受住通胀逆风?


通用磨坊是一只抗衰退的股票,但由于食品和供应链成本上涨,过去一年利润仍受到通胀挤压。


2022财年,其调整后毛利率同比下降180个基点至33%,因为较高的成本很大程度上抵消了逐步涨价和全面利润管理(Holistic Margin Management, HMM)战略创造的收益。(注:「全面利润管理战略」主要侧重于通过安装节能技术、优化分销网络,并降低包装成本,来降低整体成本。)



不过,由于剥离了一些较弱的品牌并支付了较低的重组费用,通用磨坊营业利润率仍提高了100个基点至18.3%。按固定汇率计算,其调整后营业利润同比增长了2%。


通用磨坊预计2023财年将面临三个主要挑战:「消费者的经济健康、通胀成本以及供应链中断的频率和严重程度。」 公司计划通过更积极的HMM成本削减策略和额外的价格上涨来应对这些不利因素。同时,预计供应链中断问题将在2023财年「逐渐缓和」。


通用磨坊的全年指导表明可以经受住这些不利影响。与此同时,公司计划在年内将「至少」90%的调整后税后收益转换为自由现金流( FCF ),主要计划用于回购和分红,打算在2023财年内回购约2%-3%的股份,这也将超过其每年减少1%-2%的股份数量的长期目标。


04

通用磨坊是否仍然被低估?


积极的回购计划表明通用磨坊认为自家股票仍然被低估。其动态市盈率为19倍,略高于同行业的家乐氏(18倍)和卡夫亨氏(14倍),但比宝洁和可口可乐等其他传统防御性公司便宜;通用磨坊远期股息收益率为2.9%,低于卡夫亨氏的 4.2%和家乐氏3.2%,但仍是标普500指数目前约1.4%收益率的两倍多。


在动荡的市场中,通用磨坊或许不失为一个存放资金的好地方,但其上行潜力可能会受到其估值和近期对通胀担忧的限制。


以下是业绩公布后,大行对通用磨坊的评级及目标价:


来源:Benzinga Analyst Ratings


END

美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。


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