第二季度表现超预期,Enphase将成为长期投资者的“心头好”?

美股研究社 2022-08-13 20:25


作者 | Enterprising Investors

编译 | 华尔街大事件


摘要:随着家用太阳能、住宅储能和家庭能源管理获得牵引力,Enphase 以闪电般的速度增长。


Enphase(纳斯达克股票代码:ENPH)是一家出色的公司,拥有出色的领导力和产品。它活跃在一个炙手可热的领域:太阳能逆变器、住宅储能和电动汽车充电器。它刚刚发布了又一个井喷季度,股市以新的ATH 正确地回报了它。


YCharts的 ENPH 数据


我在一月份购买了更多的 Enphase 股票。最近的飙升让我再次减持,因为估值不那么有吸引力。不过,它仍然是一家伟大的公司。


我之前曾讨论过 Enphase 作为一家毫无问题地应对通货膨胀的公司。我还谈到了它不断扩大的市场和优秀的产品。这些文章提供了有关这位表现出色的人的更多背景信息。


01

杰出的第二季度和展望


Enphase在第二季度再次展示了实力。收入同比增长 67%,利润率提高。它产生了创纪录的 1.92 亿美元的自由现金流,这是迄今为止其最好的收入现金转换率之一。前景也令人惊讶,在指导中点收入增长 73%。远期 GAAP 利润率指引也增加到 38%-41%。



Enphase 在其指导的高端结束时有着悠久的历史。提高的利润率来自其最新的逆变器 IQ8。Enphase 的技术优势仍然是一项关键优势,既可为客户提供最佳体验,又可为 Enphase 提供一流的财务业绩。


02

增长


Enphase 过去的增长不可否认是迅速的,最近甚至加速了。该公司已经非常有利可图,应该能够保持这种盈利能力。增长既有有机的,也有收购的。该公司有一个有针对性的收购政策,旨在获得与其当前产品相当的利润并与其业务高度兼容。其最新收购的概述:


  • 2022 年 3 月 15 日:SolarLeadFactory为 Enphase 的安装人员增加了潜在客户生成功能。


  • 2022 年 1 月 3 日:Enphase 通过收购ClipperCreek增加了 EV 充电器。它现在希望获得额外的充电器软件。


  • 2021 年 12 月 21 日:365 Pronto是一个连接安装人员、资产所有者和服务提供商的软件平台。


我预计会有更多小型收购为客户和安装商增加价值。收购不断扩大 Enphase 在其当前市场的主张。


有机增长


同相能量


Enphase 的有机增长仍然看好。在美国,2021 年总共安装了 4.2 吉瓦。2022 年的预测为 6 吉瓦,2023 年为 7 吉瓦。Enphase 至少应该保持其市场份额并从电池和电动汽车充电器需求增加中获利。电池、电网服务和电动汽车充电器提高了 Enphase 的每户潜在收入。房屋数量的增加和每户收入的增加会产生飞轮效应。


根据当前的第三季度预测并假设第四季度稳健,2022 年的收入增长率将在 60%-65% 左右。随着 Enphase 推出便携式电池和改进的家用电池,2023 年的增长率可能很容易超过 30%。


03

自由现金流和股东回报


自由现金流至关重要,因为这是公司可以用来获得股东回报的方式。只有当公司产生足够的现金时,才有可能进行潜在的回购或分红。我还研究了基于股票的薪酬,因为这可能会使自由现金流变形。SBC 不是现金支出,但会影响股东。


YCharts 提供的数据


Enphase 拥有强劲的自由现金流转换,因为它将每美元收入的 0.27 美元转化为现金。它还使用大量 SBC 来支付员工工资。校正 SBC,FCF 仍然健康,但要少得多。


04

股东回报


Enphase过去曾使用股票回购计划向股东返还现金。2021 年第四季度,它以每股 196.98 美元的平均价格回购了 3 亿美元的股票。该计划有 2 亿美元可用于回购更多股票。管理层在关于这些潜在回购的财报电话会议上表示:


如果这两个得到照顾,那么我们会考虑回购股票,看看我们的股价,我们是否认为我们的股价低于保守估计的内在价值?这不是我的主意。这是沃伦巴菲特教给大家的。


听起来 Enphase 不会以当前价格回购更多股票。股息政策还明确表示,它现在不打算向股东分配任何现金,我预计 Enphase 将积累更多现金,直到它能够以合理的价格回购股票。


Enphase 的资产负债表处于最佳状态。它有大约 1.25B 美元的现金和有价证券,用于资本支出、收购和回购。1.2B 美元的长期可转换债务仅在 2026 年和 2028 年到期。随着付款日期的临近,目前的业务形态应该可以很容易地为债务再融资。


估值


Enphase 是一家快速成长的公司,不会很快变得便宜。在过去的两年里,它的交易比率很高,而且有充分的理由。公司完美地执行了快速、盈利的增长战略。


YCharts 提供的 ENPH PE 比率数据


我认为 Enphase 可以在 EV/FCF 比率低于 70 时买入,如果 EV/FCF 升至 100 以上,我将进一步减持。图表显示 EV/FCF 仍远低于 100。如果我为 SBC 修正 FCF,它会显着上升到〜145。展望未来,我估计 2022 年的 FCF-SBC 约为 4 亿美元。根据这一估计,Enphase 目前的 EV/FCF 比率约为 100。


即使是一家伟大的公司也可能被高估,而 Enphase 正在进入高估区。这些指标迅速下降,因为它有更多出色的季度。


05

结语


我喜欢 Enphase 作为一家公司。因此,它一个季度一个季度的表现都超过了其指导和分析师的预期。它与忠实的安装人员和满意的客户一起打造出色的产品。它进行了完全适合其业务的有针对性的增值收购。该部门激增,Enphase 发展得更快。


股价也值得考虑,主要是它如何衡量估值指标。我觉得目前它相当昂贵,并削减了我的位置。长期投资者会反对这一点,但即使是伟大的公司也可能变得过于昂贵。


END

美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。


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