奇瑞IPO,从技术男变身商业男?|资本眼

原创 autocarweekly 2022-09-28 12:18

文|金融界老李


奇瑞的上市梦,终于快要实现了。


曾经,奇瑞连续多年错过了最佳上市时机,而在新四化时代下,奇瑞迎来了新的上市契机。


作为整车企业中为数不多的未上市公司,这些年来,二级市场对奇瑞的关注度不算高,但奇瑞旗下的伯特利却一直都是汽车板块行业研究员关注的对象,二级市场也有很多人在讨论,奇瑞上市也许要等到而立之年。


在这个月中旬,奇瑞在安徽芜湖的奇瑞龙山实验中心举办了“瑶光2025 奇瑞科技DAY”主题活动。站在25周年新起点,奇瑞对外宣布启动“瑶光2025”前瞻科技战略,探索新时代的发展方向和未来规划。



在发布会上,奇瑞发布了未来5年的诸多规划,今天老李和大家一起聊聊这些年来奇瑞为何一直没上市?当前为何是奇瑞IPO的最佳时机?二级市场如何看未来的奇瑞?


从老奇瑞到新奇瑞


十年河东,十年河西,奇瑞汽车就曾经错过了上市的最佳时机。众所周知,当前国内上市的车企有很多,比如民营企业吉利、长城和比亚迪,国企中广汽、长安也陆续上市,在有过辉煌战绩的车企中,奇瑞是为数不多没有上市的整车企业。


前段时间,老李和合伙人聊天时也曾提到奇瑞,合伙人当年就曾参与过奇瑞IPO准备。在合伙人看来,奇瑞未上市的原因是值得产业深入探讨的,这些年来,奇瑞IPO进程可以分为以下两个阶段: 


第一阶段是2004到2014年。早在2004年,奇瑞内部就计划上市并开展股份制改革,但那个时候,多数国有企业较为保守;2006年的奇瑞进入高速扩张期,在数百亿资金压力下,上市是奇瑞融资的首选方式;随后2008年,全球金融危机爆发,奇瑞的上市计划再一次中止。


2009年,国内市场回暖缓和后,奇瑞再次启动上市,但奇瑞由于存在关联交易等问题,且财务方面不具备上市的条件,在此后的五年时间里,始终没有完成上市。


第二阶段是2014年至今。“新四化”给汽车资本市场带来了前所未有的变化,这一阶段的奇瑞汽车表现平平,开始探索曲线上市。近年来,奇瑞先后扶持了多家参股零部件公司上市,如伯特利、埃夫特、瑞鹄模具等,像伯特利这些企业在二级市场的表现一直很不错。


在奇瑞内部,尹同跃始终没有放弃整体上市的想法,毕竟在奇瑞股份里面,很多高管持有股份。


有人说,能够打败自己的是你自己,人如此,车企亦如此。过去这几年,奇瑞一直在战略调整,销量谈不上亮眼,给奇瑞的IPO进程带来了很大变数。奇瑞也是幸运的,在新旧赛道转换的关键节点上,迎来了新的发展转机。



实际上,奇瑞是国内最早发展新能源汽车的企业之一。早在 2009年奇瑞就发布了电动车型,老李的一些朋友也在当年的项目组,但遗憾的是没能实现真正的市场化。


一直到了2015年,奇瑞看到了新能源与智能汽车产业发展的黄金期,开展了深度业务,奇瑞新能源的发展路径与别的企业不同,属于典型的“闷声发财”,名气不大,销量不少。今年1-8月,奇瑞新能源销量超过16万辆,同比涨幅达到200%,在集团渗透率超过20%,表现非常亮眼,要知道,蔚小理一年的交付量也不过10万辆。


客观来说,虽然没有特别出挑的车型,但奇瑞新能源车型的阵容还是比较强大的,包括QQ冰淇淋、小蚂蚁、大蚂蚁、无界PRO、艾瑞泽e等多款产品,除了艾瑞泽e为油改电车型之外,其余车型均诞生于纯电动平台。尽管这些车型大多数是微型车,价格也不高,但这个销量在新能源车领域也实属不错。



当前是IPO最好时机


车企IPO要把握两个时机,一是资本市场的时机,一是企业自身的时机。


如果企业自身条件达到了,资本市场时机不好,那么企业估值就不会太好,上市后弹性也不会太好,比如当年的蔚来汽车;如果资本市场条件达到了,企业自身条件不够,也无法实现上市,过去的奇瑞就是这样。


从当前情况来说,奇瑞上市的外部条件是具备的,虽然资本市场不好,但大家依旧欢迎智能电动汽车企业。目前很多智能电动车企业和产业链的企业都在规划IPO,比如大家熟知的广汽埃安、零跑汽车,动力电池企业中创新航也在谋求港股上市,国内的IPO热情也传递到了海外,沃尔沃也完成了上市,保时捷也在近日会有上市消息。



外部条件具备了,对于奇瑞汽车来说,下一步要做的就是自身上市条件。二级市场给车企的估值密码很简单,基本盘的基础指标是销量,增量盘的基础指标是品牌布局,市值盘的基础指标则是新四化。


奇瑞当前正处在一个好的上市时机,具体来看奇瑞汽车在上面三个细分方向都做得不错。


第一是基本盘。我们来看看奇瑞的销量,今年1到8月,奇瑞累计销量高达75万辆,同比增长30%,其中出口达到了25万辆,今年奇瑞的整车销量、新能源车销量和出口量都会创造历史新高。


老李来跟大家说说75万辆的意义,奇瑞是在市场的逆风中创造了企业的新高度,提到龙头企业的销量,大家都是以百万辆作为参考线。实际上,今年汽车市场很差,1-8月,吉利的销量是85.91万辆,长城汽车是70.87万辆,奇瑞和两大龙头的差距并不大。


第二是增量盘,也就是品牌布局。老李在《未来的蔚来=苹果+华为+小米?》提到,蔚来的多品牌布局实际就是在做销量的增量盘,奇瑞也是一样开展多品牌布局:


在高端新能源品牌方面,布局iCar系列车型,老李认为,iCar之于奇瑞类似埃安之于广汽、极氪之于吉利。在经济性品牌方面布局了三个品牌,奇瑞主品牌用户群体为家庭群体,开展电动化和智能化转型;捷途品牌用户群体是年轻消费者;星途品牌定位则是中高端用户和升级用户。


第三是想象盘。在全球二级市场,只有科技属性才会被给予高估值,如果没有科技属性,再好的企业也没有科技弹性。奇瑞下决心将研发资源组建为架构完整的技术体系,计划未来5年研发投资金额超过1000亿元,培养研发人才超过2万人,并按照专项建立300个瑶光实验室。


奇瑞集团董事长尹同跃说道:“这一战略是企业科技跃迁的重要支撑点,也是奇瑞加速向全球科技公司转型的冲锋号和宣言书。”瑶光2025奇瑞科技DAY实际上就是为大家敞开了一扇了解奇瑞科技的大门,不过仅靠一个活动,奇瑞还难以被“科技化”。



二级市场眼中的奇瑞


二级市场也在关注奇瑞的变化,虽然还没实现IPO,但大家都在看奇瑞的一系列战略变化能给二级市场带来哪些机会,比如奇瑞的销量上升会带动零部件板块的伯特利这些企业的业绩,比如底层架构和智能制造会给埃夫特等企业带来一些新的机会,毕竟这些企业是二级市场能“抓得住”的。


二级市场一直是“不见兔子不撒鹰”,也许等到奇瑞真正实现IPO的时候,大家的关注度会瞬间提升,毕竟奇瑞扶持的上市企业在二级市场的口碑不错,未来也大概率处在上升期。


前段时间立讯精密入股了奇瑞,当时在二级市场引起了不小的波动,因为立讯精密是二级市场的龙头企业之一,是“果链”最知名的企业。那时候,很多人都在探讨,奇瑞如果要上市实现高估值,不一定要学习长城、小康的路径,但确实要开展诸多“市值管理”,大概包括以下几个方面:


第一是品牌影响力,在汽车产业里,奇瑞是知名度最高的企业之一,但在二级市场,奇瑞的热度并不高。品牌影响力是个综合的说法,包括了品牌定位、产品品牌、科技品牌、战略品牌等诸多方面。企业很难做到面面俱到,但必须有一个特别亮眼的点,比如一提到江淮汽车,大家马上想到与大众的合资混改,一提到小康,大家想到与华为合作问界,一提到广汽,大家想到埃安混改上市。


所以奇瑞汽车要在上市过程中,让二级市场抓到更多亮点,老李认为iCar可能是一个,奇瑞也提出,要推出大尺寸、高价位的车型才可以消纳电池成本,明年9月奇瑞计划上市高端品牌第一款车,定价在30万左右,全面对标Model 3、Model Y,老李认为这就是一个很好的打法,让二级市场形成高估值的“第一印象”,事情不在多,在精。


第二是销量的保持,IPO是一个长期的过程,从启动IPO到最终上市要持续两年甚至更长的时间。在经济形势和汽车市场错综复杂的环境下,如何保持一定的市场增长率是极为重要的问题,尤其是新能源高端品牌推出后,大家期望看到市场的反馈,小康股份关注度高,原因不是问界,而是问界在增长,广汽集团关注度高,原因不是埃安,而是埃安在增长,老李认为这是未来两三年奇瑞要考虑的问题。



过去这些年,奇瑞就像是一个闭门造车的“技术男”,如今,市场已经发生了较大的变化,一家车企要想获得产业和市值的成功,就要深度绑定用户和二级市场,其中用户是根本,这些年长城汽车、上汽通用五菱都走了这样一条路,对底蕴深厚的奇瑞来说,从“技术男”变身“商业男”并不难。


autocarweekly 车不只是代步工具,还是生活的一种刻度。
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