飙升的普尔500指数,熊市反弹前的“预热”?

美股研究社 2022-09-29 20:04

作者 | Cavenagh Research
编译 | 美股研究社

01

摘要


6月中旬,当股市的估值水平与目前类似时,标普500指数飙升了近19%。

值得注意的反指标表明,标普500指数可能正在为另一次积极的熊市反弹做准备。

这种疲软,花旗集团的列夫科维奇指数(以前的恐慌和贪婪指数)跌至负0.21。低于负0.19的读数被定义为恐慌区域。

鉴于市场人气大跌,我认为,尽管存在宏观经济阻力,逢低吸纳者极有可能开始参与市场。

6月中旬,当股市交易的估值水平与现在类似时,标准普尔500指数(SPY, SPX)飙升了近19%。

考虑到恐惧水平的升高、隐含波动率的升高和具有吸引力的估值,我认为,一个具有吸引力的大幅熊市反弹格局正在形成。

几周前,我认为投资者应该利用即将到来的抛售,买入95/ 85%的看跌期权价差。在我的推销之后,这个策略的回报率达到了200%。

预计再次出现大幅波动——但这一次是在上行上方——我再次建议通过期权价差进行交易。在我看来,105% / 115%的CALL利差应该为投资者提供一个有吸引力的风险回报。

02

恐慌的地区情绪


这次疲软,花旗集团的列夫科维奇指数(以前的恐慌和贪婪指数)跌至负0.21。

该指数低于负0.19被定义为恐慌区间,表明股市未来12个月实现正回报的概率超过90%。

列夫科维奇指数是我个人最喜欢的分析工具之一,也是一个非常可靠的反指标。该指数反映的数据包括(数据来源:Citi Pulse Monitor)

纽交所卖空权益占浮动的百分比,保证金债务,TRF成交量占美国磁带的百分比,市场风标和AAII看涨,国家金融状况非金融杠杆,看跌/看涨比率,CRB期货,汽油价格,和25 delta看跌/看涨倾斜。

花旗对恐慌情绪的记录与美国银行(Bank of America)的投资者调查相符。在美国银行的投资者调查中,52%的受访者认为他们在减持股票和囤积现金。

据美国银行策略师哈内特(Michael Harnett)说,投资者情绪无疑是2008/2009年金融危机以来最糟糕的。

03

隐含波动率/PUT购买


2022年9月,英国《金融时报》报道称,投资者正在购买创纪录数量的针对市场抛售的保险,作为另一个可靠的不利指标,这种行为(疯狂买入看跌期权)在历史上与熊市低点(或至少是短期底部)同时出现。

由于交易员和投资者在短短4周内买入了价值约344亿美元的PUT合约,期权市场经历了金融危机以来最大的熊市保险积累。

因此,9月23日芝加哥期权交易所PUT/CALL比率跳升至今年以来新高也就不足为奇了。

YCharts

同样,VIX指数仍处于较高水平,截至9月27日为29.92。

YCharts

04

估值


市场的大幅抛售为选择性选股创造了一个极具吸引力的环境。

彭博社(Bloomberg Intelligence)报道称,目前创下四周新低的股票数量为85.5%。这是非常值得注意的,如果2018年和2020年可以作为一个合理的参照,可能预示着股市的大幅反弹。(来源:Bloomberg Intelligence Primer,截至2022年9月的标准普尔500指数)

彭博社(Bloomberg)还报道说,标准普尔500指数成份股中超过一半的成份股市值与历史最高估值相比损失了20%以上,因此,目前市盈率低于10倍的股票数量已经达到21%(来源:Bloomberg Intelligence Primer,截至2022年9月的标准普尔500指数)。

考虑到这样的下跌,我认为,尽管存在宏观经济阻力,逢低买入者极有可能开始参与市场,因为估值似乎太有吸引力,不容忽视。

投资者应该注意到,截至9月25日,据估计约有5万亿美元现金和货币市场资产在场外观望,准备在投资者信心改善时涌入市场逢低买入。

05

结语


在结构性熊市期间押注股价大幅反弹可能是危险的,因为价格阻力最小的线无疑更低。

然而,正如这篇文章所概述的,我相信也有理由认为,为什么市场可能已经发现了一个间歇性的熊市低点,并可能容易受到急剧上行的影响。

END
美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。

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