“天使”也烦恼|一级市场早期投资调查之二

科创板日报 2022-10-03 23:10

全文摘要

高瓴推出“Aseed+”种子计划,计划用3年时间投资100家左右的种子期企业,重点聚焦制造业、新能源、新材料、生物科技、碳中和等重点领域。

记者 | 陈美

巨头正在杀入种子轮。

近日,高瓴推出“Aseed+”种子计划,计划用3年时间投资100家左右的种子期企业,重点聚焦制造业、新能源、新材料、生物科技、碳中和等重点领域。

此前,红杉、源码也相继推出种子基金。实际上,投资种子轮、天使轮是VC巨头不经常做的事。相比中小基金,巨头们更喜欢成熟期或成长期企业,但随着市场环境的变化,种子轮和天使轮也逐渐进入他们的视线


种子轮投资样本


这不是头部机构第一次杀入种子期。早在2018年,红杉中国就成立种子基金,彼时该基金管理规模超50亿元,重点布局科技、消费、医疗健康等结构性机会。

4年以后,这一种子基金交出了一份令人满意的答案:超七成被投企业获得下一轮融资,多家企业估值超10亿美元。作为主管合伙人之一的郑庆生表示,上一个时代的产业红利已经结束,下一个时代尚未到来,许多创业者十分迷茫,不知何时才能进入高速增长的周期。

郑庆生所指的“上一个时代的大产业红利”,为互联网经济。

10月2日,一位早期领域的投资人在接受创投日报记者采访时表示,红杉主要看成长和偏早期企业。“上波产业红利出现时,红杉中国投了很多互联网模式和消费企业,现在补课硬科技。

财联社创投通数据显示,无论是哪一阶段的轮次,电子商务都是红杉中国最重要的赛道,没有之一。可供查询的数据显示,红杉中国在这一赛道出手89次,投资金额达到281.9亿元。赛道第二名是医疗健康,出手81次,但从绝对金额上看只有60.74亿元,与前者相差甚远。

在退出回报率上,互联网模式公司也给红杉中国带来了惊人的回报。2021年6月,在美股IPO的满帮集团,让红杉中国获得了3041.09%的退出回报率。上述早期投资人向创投日报记者表示,“红杉确实在互联网领域赚了不少钱”。

该笔投资只是红杉中国在互联网模式和消费赛道收益的一幕。数据显示,红杉中国在京东物流、容联云通讯、快手、泡泡玛特、雾芯科技、斗鱼等公司的投资上,均收益颇丰,一些投资获得高达上千倍的收益。“赚了钱后,才有实力和能力投早期,毕竟早期投资对应的风险和损失,不是人人都能忍受的。”上述投资人说。

如果四年前红杉中国杀入早期是顺势而为,抢占红利。四年后另一头部机构高瓴杀入早期,又是为了什么?

“高瓴杀入早期,或许也有一些时代背景。”上述早期领域的投资人对创投日报记者谈到,强化国家战略科技力量已成为重要目标,而增强产业链供应链的自主可控,更是箭在弦上。此次高瓴重点覆盖的早期领域,第一个就是制造业,背后意义不言而喻。

在该投资人看来,高瓴做早期且重点布局科技领域,也有示范效应。“毕竟是头部,看中、培养的项目自带光芒。未来或能跑出一批有科研实力、能进入市场的企业。


天使轮投资也有“烦恼”


然而,任何事都有两面性。当行业领先者杀入种子轮之时,擅长投资种子轮、天使轮的早期投资机构,其实也有自己的“烦恼”。

采访中,另一位在北京摸爬滚打多年的投资人告诉创投日报记者,“别看现在大机构都往入早期走,但早期投资也存在泡沫,尤其是天使轮。

“现在很多天使轮公司不停融钱,有的一年甚至可以融四次。”这位北京投资人说,钱多了不是件好事。“当有了钱之后,一些企业不知道该怎么做了,以至于变得乱用钱。同时商业计划又迟迟完不成,兑现不了当初的承诺,后面就拿不到钱了。

深圳一家早期投资机构的投资人也发出同样感叹:“这类公司,我们见太多了。刚成立1、2年,就融了好几轮天使融资。但天使轮不断融资后,企业情况并没发生根本变化,产品一直在研发,没有做出来。更谈不上销售和签单。最重要的是,过早多轮融资使得企业股权结构不稳定,一旦达不到投资人要求,后续将非常被动。

据这位深圳机构的投资人透露,如果在早期就多轮融资,创始人往往很可能丧失控股权。“最终,企业发展不是自己说了算,而是听投资人意见。但归根结底,创业是创始人自己的事,外部投资者只能起到辅助作用。投资是投人,一旦创始人丢掉控股权,企业的发展也存在变数。

“更有甚者,一些企业为了达到投资人要求,采取一些短期行为。如短期签单,极端的还财务造假,这都是不好的行为,但也是早期投资太拥挤的结果。

上述北京投资人表示,其实种子轮、天使轮这一赛道很小,也很固定,吃不下那么多资金。“如果早期领域一下子来很多钱,那么天使轮也会有泡沫,最终造成的是资源浪费。毕竟好的创业者太少了,世界上没有这么多乔布斯和马斯克,既懂技术又懂市场需求、还懂人性的创业者,有可能10年里才会出现1、2个。而这么多钱投到早期,注定失败的多。

“但从另一角度来看,目前市场中最大的资金来自于政府引导基金,这些钱本来有一部分会投到科研院所中去。现在交给市场化机构打理,或许会比引导基金自己下场投资,有更好结果。”这位北京投资人说。


成长期和成熟期,仍是头部机构的主战场


尽管在新形势下,行业领先公司杀入早期领域,但前述接受创投日报记者采访的早期领域投资人均认为,成长期和成熟期仍是头部主战场。

“为什么这么说?一方面,大机构们管理的资金规模都非常大,一旦资金量大了以后就注定不能投早期。因为早期项目小,所需的资金量也少。如果大资金进入,那么就控盘了,根本不是外部投资者。另一方面,从绝对收益上看,早期项目带来的收益回报,匹配不了大机构们管理的资金规模。”该位北京早期领域的投资人称。

该投资人继续说,情况由几大因素决定:一是大机构们也有LP,这些LP也要要求回报,这是大块头们需要解决的事;二是,精力是否跟得上。一般而言,一个投资人一年最多跟5-10个项目。“投3年100个项目,至少也需要几十个人,头部机构有没有这么多人持续去做,需要观察。

“因此,即便1000万投一个天使轮,100个项目对应的是10亿元,这在大机构们的基金占比也不算什么。更重要的是,大机构们完成LP的资产配置,资金不可能花10年时间投出去,所以以前2、3个人组成的团队,一年就可投出100亿元,完成资产配置。而现在需要3年时间去做,是不成正比的。而早期市场需要花很多时间去研究,但从绝对数上看,对大块头们来说又赚不了很多钱。所以,要挣钱还是得靠后期项目。

VC圈曾流传这样一个段子:经纬的A轮、红杉的B轮、BAT的C轮。但在这位投资人眼中,现在已经完全变天。BAT有些领域能不能投,由谁接下一棒都不确定。“未来哪些行业会起来,现在还有有很多分歧,可以确定的是,只有后续决定了投什么,才知道由‘谁’来投,谁当主角。

END

特别声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。



MIF(魔力果实创新奖)评委

【愉悦资本 刘二海】下一个big thing将从汽车、能源、人工智能中走出


【启明创投 王世雨】创新要切合场景 可持续增长成为核心要素


【众为资本 徐薇】产业与科技的结合,是实现创新价值的必然路径


【荒合资本 陈林桦】在确定性市场中 寻找创新的机会


【众源资本 陈伟稼】创新就是创造增量价值 更好满足消费者需求


【加华资本宋向前】消费前景不变 创新是企业底层增长逻辑


【松禾资本罗飞】投创新,实际上投的是新旧产业替代


【澳银资本胡艳】创投机构应该回归真正的本源


【深创投陈楠】大赛道才会产生大创新机会



【高瓴创投 李艳】创新既需要技术驱动 也要有产业化路径



【红点中国 刘岚】投资要有敬畏心 产品与技术是创业公司的法宝



【华映资本 王维玮】创业者要把红利沉淀为公司优势



【碧桂园创投 牛若磊】持续关注新赛道上原创性高的创新企业



【红杉中国 苏凯】关注在技术和模式上的创新企业


 ……


连线投资人


【复星创富联席董事长:徐欣】产业背景深厚的科技投资人


【活水资本创始合伙人:许乐家】东南亚创投圈探索者


【汉理资本董事长:钱学锋】资深天使投资人、A轮学堂创办人


【鼎兴量子创始人:金宇航】成都新能源与新材料ToB领域资深投资人


【朗盛投资合伙人:李佳】科研出身,服务过百家生物医疗企业的早期投资人


【基石资本合伙人:杨胜君产业背景深厚的硬科技投资人


 ……


创投日报往期报道涉及创投机构

连线投资人

红杉中国 | 碧桂园创投 | 加华资本 | 千乘资本 | 摩根大通 | 榕树投资 | 上海人工智能产业投资基金 | 高通创投 | BAI资本 | 达晨财智 | 百联挚高 | 韦豪创芯 | ……

栏目 | 深度

宁德时代 | 高瓴集团 | 融创中国 | 中芯聚源 | 中民投 | 经纬创投 | 华睿投资 | 金石投资 | 建信股权投资 | 国寿股权投资 |  ......

元禾璞华 | 源码资本 | 嘉御资本 | 粤科金融 | 招商投资 | 毅达资本 | 同创伟业 | 基石资本 |亦庄国投 | 红杉资本 | 常垒资本 | 华兴资本 | 龙湖资本 | 奥博资本 | 中银资本 | 人保资本 | 晨兴资本 | 中金资本 | IDG资本 | 华映资本 | 五源资本 | 顺为资本 | 挚信资本 | 天图资本 |  ……

国家集成电路基金 | 德福基金 | 全国社保基金 | 小米长江产业基金 | 央视产业基金 | 软银愿景基金 |  SIG海纳亚洲创投基金 | 三七互娱创投基金 | 国家绿色发展基金 | ......

阿里巴巴影业文化产业基金 | 新浪微博基金 | 芒果文创基金 | 喜马拉雅文化基金......

阿里投资 | 百度投资 | 京东投资 | 腾讯投资 | 字节跳动.....


 推荐阅读


大基金反腐风暴背后交集:丁文武、赵伟国以及频繁的百亿投资


“普通职工”周劼

科创板日报 国内首个专注科创板、创投及TMT等领域的新锐媒体,致力于打造领先、专业、权威的科创信息服务平台。
评论 (0)
我要评论
0
0
点击右上角,分享到朋友圈 我知道啦
请使用浏览器分享功能 我知道啦