增收不增利,Splunk能否实现自救?

美股研究社 2022-11-30 18:28

作者 | Z Kassotakis
编译 | 美股研究社

01

摘要


Splunk(NASDAQ:SPLK)的股价今年迄今下跌了近30%,而且还在继续下跌。

据估计,Splunk的收入每年增长约20%。

然而,到今天为止,该公司从未赚到一美元。

Splunk的净留存率为129%。

我将Splunk评级为持有。

如果你是2022年的投资者,你可能已经看到你的投资组合自今年年初以来急剧下降。每个行业,每个公司,尤其是科技股,都损失了很大的市值,Splunk也不例外。

该公司的股价今年以来已经下跌了近30%,而且还在不断下跌。这意味着两件事中的一件。要么是该公司现在已经达到了成为价值投资的价格,要么是它的价格严重过高,要想成为一个好的交易,它还需要更多的下跌。继续阅读以了解它是哪一种。

02

Splunk是如何赚钱的?


meeracapital.substack.com

Splunk是一个发现和索引日志文件的工具,并协助企业从数据中提取信息。Splunk还采用索引来存储数据,消除了对独立数据库的需求,这是它的主要优势之一。

Splunk通过四种方式产生收入。

1. 云服务

在不获得程序所有权的情况下,云服务允许客户在合同期内使用托管软件。客户可以使用Splunk的云平台收集、监控、搜索、报告和分析所有当前和历史的机器数据。该公司通过向客户收取订阅费用,从这项服务中赚钱。

2. 许可证

当软件的控制权被转移时,许可证费用被确认。对新客户的许可证销售以及对现有客户的进一步许可证销售,包括定期许可证的更新,都会导致对许可证收入的确认。

3. 维护收入

当客户购买定期许可证时,它包括许可证期间的维护。另一方面,购买永久许可证的客户也要为一年的维护费用支付部分许可证费用。

4. 专业服务和培训收入

Splunk提供的专业服务旨在协助客户在极其复杂的操作环境中使用软件。指导和专业服务的费用在提供时记录为收入,或在整个订购期限内应计为收入。

03

在不断增长的市场中成长的公司


对于创意企业来说,云计算是一个明智的决定。几乎所有人都知道,云计算是IT领域不可阻挡的趋势。

Splunk IR

在预测期内,以16.3%的复合年增长率(CAGR),全球云计算市场规模预计将从2021年的4453亿美元增加到2026年的9473亿美元。因此,如果该公司只是保持目前的市场份额,它的营收也将以每年16.3%的速度增长。

然而,分析人士估计,Splunk的收入在未来4年将以每年20%的速度增长。这表明,随着时间的推移,该公司的市场份额也会增加,因此,在收入增长率方面,该公司的增长将超过同行。

SeekingAlpha

截至今天,该公司自2012年启动IPO以来,从未赚过一美元的利润。许多投资者可能认为这是一个警告信号,因为我们都知道,一家公司无论创造多少收入,如果不能以某种方式转化为利润,都是没有用的。然而,据分析师称,今年Splunk将经历其第一年的盈利,之后,其每股收益将继续快速增长。

这对该公司的股东来说应该是相当令人放心的,因为一旦该业务达到收支平衡点,它不仅向其投资者证明了它可以成为一个盈利的企业,而且它也不必再为了筹集资金而稀释其股东,因为它将能够维持自己。

04

净留存率


Splunk IR

在一定时期内,从现有客户那里保持的经常性收入的百分比,被称为净收入保持率(NRR)。

该公司拥有129%的高NRR的事实,意味着该公司善于维护其现有的客户群,并从这些消费者那里产生新的收入。这恰恰证明了Splunk提供的服务质量有多高,因为它不仅维持了客户,而且还设法让他们在其平台上花费越来越多的钱。

05

估值


SeekingAlpha

Splunk在估值模型中的得分很低。这主要是由于该公司仍然没有盈利,因此,像EV/EBIT(FWD)和P/E Non-GAAP(FWD)这样的比率要比其同行的比率高得多。

然而,我认为我们不应该根据其收益来批评这家公司,而主要是根据其P/S和这家公司的未来。

目前Splunk的P/S比率是4.33。尽管该公司的P/S比率比其同行要高一些,但你应该愿意为一家在顶线收入方面将超过他们的公司支付一点溢价。

另外,我们不要忘记,4.33的P/S比率对于一家SaaS公司来说仍然是一个低比率。

06

估值预测


Author's Calculations

根据分析师的预测,我预测未来6年的营收复合年增长率为18.8%。到2028年,该公司的年收入将接近74亿美元。展望未来,我还预计FCF利润率为25%。

作为一家SaaS公司,当Splunk达到成熟阶段时,它应该有很高的利润率;同一行业的大多数公司的FCF利润率都超过30%,所以我相信25%是毫无疑问可以实现的。

最后,为了稍微保守一点,我假设市盈率/FCF为18,这甚至低于该公司同行的平均市盈率/FCF,尽管你得到的是增长更快的公司。

假设上述一切都实现了,6年后你最终将得到价值167.49美元的股票。这个估值意味着未来6年的年化投资回报率为10.5%,这对你的钱来说既不是一个伟大的回报,也不是一个糟糕的回报。

07

风险


竞争

云计算领域最近相当火爆,因此许多公司都试图分一杯羹。我不认为该公司有在未来几年倒闭的危险,但我确实认为,它将必须找到一种方法,使自己与竞争对手区别开来,随着竞争加剧,毛利率和利润率将会收缩,使公司用于再投资和进一步增长的资金减少。这可能会导致业务增长速度放缓,从而导致股价下跌。

稀释和盈利能力

该公司尚未盈利,尽管分析师预计它今年将实现盈利,但没有人能确定。考虑到这一点,如果公司管理层为了筹集资金和支付支出而不断稀释股东的权益,让他们持有更少的公司股份,我也不会感到惊讶。

08

结论


Splunk目前的市盈率约为4.3倍。考虑到巨大的增长前景,这似乎是一个非常公平的价格。然而,我们不应该忘记购买该股票的风险,主要是它将很难在竞争中脱颖而出。考虑到所有因素,以目前的价格,我将Splunk列为持有股。

END
美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。

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