股价下跌和估值被下调
雾芯科技（RLX）于2023年5月17日公布了2023年第一季度财报。在财报发布后，雾芯科技的股价就出现了大幅下跌，估值也被市场大幅下调。
在财报发布后，雾芯科技的股价已经从2023年5月17日的2.44美元下跌到了2023年5月25日的2.03美元，跌幅为-17%。
根据S&P Capital IQ的估值数据，卖方分析师对雾芯科技未来12个月企业价值与收入之比的预期已经从5月17日的6.32倍下调到了5月25日的4.77倍。而且在同一时期，雾芯科技的历史市盈率也从1.41倍下降到了1.18倍。
监管环境变化严重影响了雾芯科技2023年第一季度的财务业绩
中国电子烟市场已经从2022年10月开始受到监管了，而且监管机构也从去年11月份开始对电子烟征收消费税。
中国电子烟行业的监管变化也对雾芯科技的业务产生了严重的负面影响，其2023年第一季度糟糕的财务业绩就证明了这一点。
2023年第一季度，雾芯科技的收入同比下降了89%，环比下降了44%，至人民币1.89亿元。
随着中国电子烟行业受到监管，其中一个关键变化是，调味电子烟不再被允许在中国销售。这意味着像雾芯科技这样受监管的公司正在失去市场份额。在2023年第一季度财报会议上，雾芯科技承认，“虽然调味电子烟味道很诱人，但不安全和非法的产品导致用户转向我们GB(“国标”指的是中国的国家标准)产品的速度比预期要慢。”
雾芯科技的盈利能力也受到了监管环境变化的严重打击。雾芯科技归属于股东的正常净利润在2023年第一季度已经环比下降了26%，同比下降了52%，同时雾芯科技的利润也受到了上述新消费税导致的毛利率下降的不利影响。
雾芯科技的毛利率也已经连续两个季度下降了，其毛利率已经从2022年第三季度的50.0%下降到了2022年第四季度的43.6%和2023年第一季度的24.2%。自从去年11月1日监管机构开始征收电子烟消费税后，雾芯科技的毛利率在2022年最后一个季度就立即开始下降了。由于2023年第一季度是消费税生效的第一个完整季度，所以，雾芯科技的毛利率更是受到了重大打击，目前已经不到2022年第三季度的一半。
在受监管的环境中，情况将不再一样了
目前卖方分析师对雾芯科技的财务预测表明，该公司需要更多的时间才能恢复到过去的销售和盈利水平。
在中国电子烟市场受到监管之前，雾芯科技在2021财年的收入和毛利率分别为人民币85.21亿元和43.1%。而受到监管后，根据S&P
Capital
IQ的数据，卖方分析师预测雾芯科技2023财年、2024财年和2025财年的收入将下降到25.99亿元、44.55亿元和63.31亿元。另外，卖方分析师一致的财务预测还显示，雾芯科技在2023财年、2024财年和2025财年的毛利率也将下降到29.7%、32.4%和36.0%。
换句话说，卖方分析师预测雾芯科技的收入和毛利率在未来三年内将不会恢复到监管前的水平。
雾芯科技在其第一季度财报会议会上也承认，“非法产品的负面影响仍然挥之不去，因为市场消化库存需要一段时间。”这意味着雾芯科技的收入将不太可能在短时间内恢复。
另一方面，通过增加新的高利润率产品来提高收入的策略在短期内也不会实现。因为在2023年第一季度财报会议上，雾芯科技强调，大多数新产品都处于“试点”阶段，“收入贡献很小”。
简而言之，在电子烟受到监管的环境下，雾芯科技的收入和利润率会更低，因此，猛兽财经认为雾芯科技的估值被卖方分析师下调和股价进一步下跌是不可避免的。
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