为什么亚马逊的股价会上涨？

今年以来，亚马逊（AMZN）的股价已经上涨了20%以上，涨幅达到了23.3%。而同期标普500指数今年以来仅上涨了8.2%。

猛兽财经认为，亚马逊股价之所以会上涨，在很大程度上要归功于市场对该公司财报后披露的部分指标的积极解读。值得注意的是，亚马逊股价在4月13日和4月27日分别上涨了4.7%和4.6%，这一天恰逢其2023年第一季度财报和2022年股东信的发布。

亚马逊股票的关键指标

从亚马逊2023年第一季度业绩公告和年度股东信中披露的关键指标来看，亚马逊的表现相当不错。

尤其是2023年第一季度的财务业绩非常出色。

2023年第一季度，亚马逊的收入同比增长了9.4%，已经从2022年第一季度的1164亿美元增长到了本季度的1274亿美元。与该公司2022年第一季度和2022年第四季度的同比收入增长率分别为+7.3%和+8.6%相比，这表明亚马逊的收入增长在加速。亚马逊在2023年第一季度的实际收入也比华尔街普遍预测的1246亿美元高出了2.2%。这表明亚马逊在疲弱的经济环境中具有相当的弹性。

亚马逊2023年第一季度的营业利润为47.74亿美元，每股收益为0.31美元，分别超出市场普遍预期51.6%和43.3%(数据来源:S&P Capital IQ)。在4月13日发布的2022年股东信中，亚马逊表示：近几个月来，我们已经“仔细检查了我们的配送中心和运输网络的每一条流程路径，并重新设计了数十条流程和机制”，亚马逊2023年第一季度高于预期的盈利能力就证明了这一点。

另外，亚马逊在股东信中也描述了具体业务的增长指标，这引起了投资者对亚马逊核心业务长期增长的关注。

具体来说，亚马逊在年度股东信中提到，“全球零售市场的市场份额仍然有80%的存在于实体店”，并强调“全球IT支出中”“仍然有90%在本地”。换句话说，亚马逊暗示其在线零售业务和AWS(亚马逊网络服务)在未来仍有很大的增长空间（目前亚马逊的在线零售和云IT支出的渗透率仍然很低，分别为20%和10%）。

亚马逊被高估了还是低估了?

猛兽财经认为，尽管亚马逊今年以来的股价表现很出色，但其估值仍被低估了。

我们发现亚马逊的EV/EBITDA估值指标与公司的EBITDA增长预期之间存在不匹配的现象。根据S&P Capital IQ的一致财务预测，卖方分析师预计亚马逊在2023-2026财年的EBITDA复合年增长率将达到20.2%。相比之下，分析师普遍认为亚马逊未来12个月的EV/EBITDA为13.0倍。

考虑到其在主要市场的低渗透率，猛兽财经认为，市场对亚马逊的EBITDA增长预测是合理的。

考虑到该公司预计的年化EBITDA增长率为+20.2%，猛兽财经认为亚马逊的EV/EBITDA估值应该更高，应该达到十几或二十出头的水平，以符合其EBITDA增长预期。因此，我们认为亚马逊被低估了。

亚马逊股价还会继续上涨吗？

猛兽财经认为，亚马逊的股价应该还会继续上涨。

一个关键因素是该股的估值。在上文中，我们已经分析过亚马逊的估值被低估了，这表明亚马逊的估值存在扩张的空间，而这可能会推动亚马逊的股价上涨。

另一个关键因素是亚马逊的业务前景。

在2023年第一季度财报会议上，亚马逊透露，AWS的年营收增长率已从今年第一季度的+16%放缓到了2023年4月的+11%左右。因此，市场对AWS的预期已大幅降低，所以这为其未来的上行空间留下了空间。值得注意的是，亚马逊在其股东的信中强调，其“新客户渠道非常强劲”，并表示已经观察到有越来越多的“企业选择放弃管理自己的云基础设施”，转而使用AWS。这表明，虽然有些公司在困难时期削减了在IT方面的支出，但充满挑战的经济环境也在加速企业向AWS这样的第三方云服务的转变，这对AWS有利。这意味着，虽然AWS的收入增长可能会继续放缓，但实际的营收放缓速度可能不会像人们担心的那么糟糕。

此外，AWS的放缓可能会被低于预期的资本支出和履行成本所抵消。在公司2023年第一季度10-Q文件中，亚马逊强调该公司在2023年第一季度受益于“履行网络效率”，猛兽财经预计这将继续成为亚马逊未来盈利能力的积极因素。根据其的10-Q文件，亚马逊还指引“2023年现金资本支出将减少，主要原因是我们的配送网络支出减少”。这也为亚马逊2023年的营业收入和自由现金流带来了上行空间。

因此，猛兽财经认为，亚马逊在2023年第二季度和今年剩余时间的实际财务表现很有可能超出预期，而这也将成为其股价继续上涨的催化剂。

亚马逊的长期前景如何？

猛兽财经对亚马逊的长期前景持乐观态度。卖方分析师对亚马逊2023-2026财年EBITDA复合年增长率+20.2%的预测显示。除了由成本优化(例如履行费用)和运营杠杆推动的盈利能力提高外，亚马逊与现有和新业务相关的收入增长潜力也支持了该公司的乐观前景。

对于其现有业务，AWS在全球云IT支出和在线零售领域的渗透率依然很低（说明未来还有很大的增长潜力）。

在新业务方面，亚马逊依然继续在各个领域探索增长机会。在公司的股东信中，亚马逊特别提到，医疗保健业务和太空互联网项目在未来几年可能会像AWS一样成功和重要。

在之前关于亚马逊的文章中，我们就提到“通过收购医疗保健服务平台One Medical，表明亚马逊有意成为医疗保健市场的关键参与者。”从长远来看，“亚马逊的估值倍数将随着时间的推移而继续扩大，这得益于医疗保健等利润率较高的服务带来的收入的增加”。根据我们之前的文章，我们仍然对亚马逊进军医疗保健领域持积极看法。

另外，亚马逊在其网站上将“柯伊伯计划”（亚马逊旗下的太空互联网项目）称为“一项有巨大增长潜力的项目”，通过“近地轨道上3236颗卫星组成的星座”，“为没有服务和服务不足的地区提供快速、负担得起的宽带”。亚马逊计划明年开始提供商业服务，并在致股东的信中强调，与AWS一样，“柯伊伯计划”拥有“庞大的潜在消费者、企业和政府客户群”，以及巨大的“利润潜力”。

总之，猛兽财经认为，亚马逊的长期前景很乐观。因为亚马逊现有的核心业务还有很大的增长潜力，因为他们市场的渗透率很低，而且亚马逊还在继续寻找医疗保健、太空互联网项目等新的增长机会。

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