机构点评汇总:汽车竞争集中于头部

阿尔法工场研究院 2023-12-06 08:18

【中原汽车】汽车2024年投资策略:拥抱智能化行业变革,全球化进展加速


智能化重塑行业格局,行业集中度提升。


以华为、小米等为代表的科技型企业纷纷入局汽车智能化产业链,车企加速由传统的垂直分工产业链经营模式转变为生态圈式分工。


对于一些智能化进展较慢,品牌、产品影响力有限的车企销量承压,竞争格局头部集中。


高阶智驾落地再加码,助推软硬件迭代升级。


政策推进L3+智驾技术落地,高阶智能驾驶对于软件算法和硬件性能要求提升。


车企聚焦AI大模型的应用,国内新能源品牌纷纷推进城市NOA量产落地,以城市NOA为代表L2+功能搭载价位持续下行。


硬件端以线控制动为代表的智能底盘技术渗透率不断提升,2023年1-6月EHB线控制动装配量接近200万台,同比+59%,装配率突破21%,同比+4.92pct。


智能网联应用场景增加,突破单车智能。


L3+智驾技术的推进促进了网联化的发展,智能网联汽车已成趋势,2023年1-9月,中国市场前装同时搭配搭载智能座舱+车联网+OTA+智能辅助驾驶交付新车416.29万辆,同比增长67.64%,前装搭载率升至28.09%。


行业评级及投资主线:2024年智能化变革之年,全球电动化长期趋势确定,智能化赋能,新能源渗透率仍将持续增长,行业成长驱动力明显,维持行业“强于大市”评级。


自主品牌需求持续向上,乘用车推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车;


商用车上行周期,推荐中国重汽;


高阶智驾落地加速,推荐智能化增量零部件公司,拓普集团、保隆科技、伯特利、均胜电子、华阳集团;


出口带动零部件全球化机遇,推荐福耀玻璃、旭升集团、新泉股份。




【安信电子】电子2024年投资策略:把握 AI、创新、国产化三大趋势下的十大投资方向


电子行业复苏号角已吹响,AI、创新、国产化引领来年增量:


回顾2023年,TMT板块在AI浪潮的带动下领涨,年初至12月1日,SW电子指数上涨8.05%(5/31);SW电子指数PE为38.95倍,对应10年PE百分位38.26%。


电子行业逐季复苏,23Q3总营收YoY+0.89%,QoQ+14.06%;归母净利润YoY-6.66%,QoQ+17.60%,同比降幅收窄。


去库取得成效、需求温和复苏的大背景下,下半年电子行业景气度企稳回升。


展望明年,我们认为电子行情将主要围绕AI、终端创新、国产替代三大最具成长逻辑的主线进行演绎,建议重点关注1)云侧AI、2)端侧AI、3)先进封装、4)存储、5)消费电子新工艺新材料、6)MR、7)汽车智能化、8)汽车电动化、9)半导体设备、10)卫星通信/5.5G 十大赛道带来的硬件端增量及相关投资机遇。


AI:云端两侧同步推进,关注算存力升级与终端应用落地


ChatGPT带来的新一轮AI革命对算力的需求确定性是确认的,算力芯片作为AI大模型底座将长期稳定受益,存算一体、HBM、Chiplet、CPO等技术作为解决大算力带来的“内存墙”“功耗墙”等问题的有效路径,也有望取得良好发展。


混合AI是AI规模化的必然趋势,将部分推理工作放在终端侧能够带来成本、能耗、性能、隐私、安全和个性化优势。


AI手机、AI PC等终端有望率先落地并逐步普及,为消费电子注入新活力。


建议关注国产大算力芯片、英伟达/AMD产业链、上游硬件供应商、下游多模态应用落地等投资机会。


终端创新:技术突破创造新需求,消费/汽车电子多点开花


1)消费电子端,随着体验升级、价格下探,折叠屏出货量持续高速增长,带动MIM等环节发展;苹果MR预计明年初上市,在光学显示、交互、应用等环节均有创新;钛合金、碳纤维等新材料及相关工艺的突破为终端轻量化提供可能;华为率先在Mate60系列上支持卫星通信技术,并于11月发布了首个5.5G用户级产品,商用化有望提速。


2)汽车电子端,智能化趋势奠定以太网、激光雷达等环节的长期增长,800V高压平台逐步渗透,将带动SiC、超充等产业链发展。





【海通消费】消费2024年投资策略:复杂环境下需要甄别“真价值”


白酒:中期调整延续,格局加速形成。据国家统计局数据,1-10月规模以上白酒产量347.8万千升,同比下降7.7%。


我们测算次高端及以上白酒1-11月收入同比增长16.5%,而大众及以下白酒下滑26.6%。


21家白酒上市公司收入占行业比重已提升至七成左右,利润总额首次超过行业总体水平。


我们预计2024年行业仍处于调整期;风险将沿着二三线酱酒>次高端品牌>区域性品牌>高端品牌继续传导;全国名酒和区域名酒强者恒强的格局加速形成,长期投资价值也更加凸显。


啤酒:短期扰动仍在,升级趋势不改。


我们预计2023年行业销量增速约2%,2024年销量持平或微增;吨价方面,随着经济逐步复苏,现饮占比继续提升,叠加头部酒企的主动升级,预计2024年吨价增速在中个位数左右;成本方面,受益于大麦、瓦楞纸价格回落,吨成本预计持平或小幅波动;费用方面,酒企投放逐步正常化,且重视费效比,预计费用率也将保持稳定或小幅波动。


我们建议关注吨价成长空间更大、盈利能力提升更明显的国内龙头品牌。


建议:复杂环境下需要甄别“真价值”。


预计2024年仍将面对极为复杂的宏观经济、国际政治和投资环境,传统盈利预测、估值方式和投资习惯可能失灵,投资者的风险偏好将保持低位。


建议依次关注以下投资主线:


(1)高股息或高回购:推荐蒙牛乳业、伊利股份、中国飞鹤、双汇发展、康师傅;


(2)成本或费率下行:主要是粮油制品、乳制品、速冻食品、啤酒,如康师傅、伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒;


(3)经济复苏:消费特征偏可选的白酒最受益,如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒;


(4)外资回流:主要是各子行业龙头,特别是白酒,如贵州茅台、五粮液、蒙牛乳业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒。




【申万美护】润本股份:高成长优质国货日化品牌,高效率强研发驱动发展


公司是驱蚊、婴童护理行业知名企业,以三大核心产品体系构建品牌护城河,抓住电商流量风口乘风而上。


公司以驱蚊、婴童护理、精油三大产品为核心,形成“大品牌、小品类”的研产销一体化战略。


20-22年公司营收/归母净利润CAGR达39%/30%,营收及利润保持高增长。


23Q1-3已取得营收/归母净利润8.2/1.8亿元,同比增长20.9/37.5%。


公司把握电商发展契机,运营效率高,稳占细分赛道强心智,稳步向多元化品类迈进。


上市后,实控人赵贵钦夫妇合计持股约72.6%,股权结构稳定,员工持股充分绑定管理团队,上下一心共谋发展。


2023年10月成功登陆上交所主板,发行15%股份,发行价17.38元/股,共募集约10.55亿元,用于新产能、数字化、营销网等重点项目的建设。


公司深耕国内个人护理市场,驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类助理高成长,及时把握线上流量红利,未来预计贯穿线上线下开启增长新阶段。


我们预计公司2023-2025年营收为11.51/14.43/17.46亿元,归母净利润为2.13/2.75/3.31亿元。


综合珀莱雅等6家可比公司PEG估值,给与公司24年1.2倍PEG,即合理市值约为88亿元。


相较于2023年12月4日收盘市值69.5亿元,具有20%以上空间,首次覆盖给与“买入”评级。




【华安建筑】城中村改造:城市更新创造需求,建筑建材产业受益


1、政策支持:2023年城中村改造顶层设计落地,明确在19个超大特大城市进行城中村改造,采取拆除新建、整治提升、拆整结合三种模式进行推进,此后相关政策密集出台,多次单独提及城中村改造,战略高度提升。


此次城中村改造作用有三:


(1)接力棚改和旧改,创造市政建设需求;


(2)配合“租售并举”,与保障性住房相结合,为超大特大城市年轻人解决住房问题;


(3)稳定新房市场预期,但实际效果或弱于棚改。


2、拉动规模:根据常住人口及人均住房面积推算,预计19个超大特大城市的城中村面积约为9.25亿平方米,预计全国范围城中村面积约为20.76亿平方米。


城中村改造周期一般为7-8年,扣除拆除部分,我们预计城中村改造每年有望拉动万亿级投资规模。


3、出资方:城中村改造执行周期更长,土地性质复杂,且改造类项目偏重普惠公益性,资金来源需匹配多种类型。


今年7月国常会审议通过《关于超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》,指出要坚持城市人民政府负主体责任,多渠道筹措改造资金,鼓励和支持民建资本参与。


我们认为一方面财政资金仍不可或缺,以专项债、低息贷款及政府主导的城市基金形式为主,另一方面社会资本多多益善,以非标融资、商业贷款等形式参与。


投资建议:改造前期谈判周期较长,建筑建材板块短期为主题性机会。


参考目前项目进展,一级土地整理环节通常需4-5年时间,二级建设环节2-3年时间,改造类项目不涉及拆除相对速度较快;因此前期规划类公司较为受益,施工及建材需求相对滞后。


从市值及营收角度,优先关注弹性较大标的:


建议关注具有城中村改造等城市更新项目经验的规划类公司【华阳国际】【苏州规划】;


建材类受益公司【海鸥住工】【亚士创能】【东方雨虹】;


承接过超大特大地区城中村项目且相关订单明显有增量的建筑央企【中国建筑】【中国交建】。



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