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谷歌不能停滞不前。
谷歌(NASDAQ：GOOGL)(NASDAQ：GOOG)上周发布了第二季度业绩。表现令人印象深刻。第二季度营收为847亿美元，同比增长13.6%，比分析师预期高出4.525亿美元。摊薄每股收益为1.44美元，同比增长30.5%，比分析师预期高出0.04美元。营业利润率为32%，同比增长300个基点，自由现金流为135亿美元，过去12个月的自由现金流达到608亿美元。该公司本季度结束时拥有1010亿美元的现金和有价证券，并宣布季度股息为0.20美元。
虽然该公司没有提供量化指引，但财报电话会议上提供的前景为人们提供了一些关于下半年预期的见解。虽然管理层预计全年营业利润率将同比扩大，但第三季度营业利润率预计将面临阻力，因为折旧和与更高资本支出相关的费用增加，以及由于“将硬件发布提前到第三季度”而导致的收入成本增加。预计今年剩余时间的季度资本支出将达到或超过120亿美元，该公司还承诺进行50亿美元的新多年期投资。
本季度，公司所有部门均表现强劲。包括搜索和YouTube等在内的谷歌服务收入同比增长11.5%，达到739.3亿美元。该部门的营业收入也同比增长26.5%，达到296.7亿美元。在该部门中，搜索和广告收入同比增长14%，达到485亿美元，主要受到零售和金融服务垂直领域的推动。YouTube收入为87亿美元，同比增长13%，虽然这比分析师预期的89.3亿美元低2.6%，但该部门在去年下滑一段时间后重回两位数增长，这是一个积极的信号。
同时，根据尼尔森的数据显示，它连续17个月成为电视屏幕上观看次数最多的流媒体平台，继续展示其实力。最后，Shorts相对于流媒体观看的商业化率继续显示出显着改善，进一步促进了该部门的收入增长。总体而言，谷歌的核心业务本季度表现强劲，市场对YouTube收入的负面反应是没有道理的。
本季度最佳属于Google Cloud，因为该部门的收入同比增长29%，首次突破100亿美元大关，营业收入增长197%，达到12亿美元，首次突破10亿美元。管理层还提供了有关该公司的AI投资如何帮助Cloud部门实现这一里程碑的一些见解。据首席执行官Sundar Pichai称，
“今年迄今为止，我们为Cloud客户提供的AI基础设施和生成式AI解决方案已创造了数十亿美元的收入，并被超过200万开发人员使用。”
此外，管理层还在财报电话会议上宣布，公司前100名客户中的大多数已经在使用他们的新一代人工智能解决方案。根据这些评论，很明显，该公司的人工智能投资开始为云部门带来回报，虽然它远不及Azure和AWS，但该部门取得的进展令人印象深刻，人工智能革命将继续推动这一部门的发展势头。
人工智能在推动Google Cloud增长方面发挥的作用让分析师想到了另一个有争议的观点，那就是市场对该公司人工智能支出的负面反应有些过头了。更具体地说，是管理层宣布该公司每季度将至少花费120亿美元用于人工智能相关的资本支出。这将使该公司24财年的总资本支出达到500亿美元。投资者对这一消息做出了负面反应，推动了该公司发布财报后的股价上涨。
分析师对这种市场反应有重大疑问。首先，很明显我们正处于人工智能革命的早期阶段，这项技术距离成为主流还有很长的路要走。虽然生成式人工智能已经改变了医疗、农业和制造业等众多行业，但其经济影响仍未显现。根据世界经济论坛的说法，这是完全正常的。报告指出，过去的技术突破对变量的影响需要数年而不是几个季度才能实现。因此，报告继续指出，生成式人工智能的影响“不会立即通过GDP增长、通货膨胀和要素生产率等常见指标来衡量”。同时，与过去的突破相比，人工智能技术可以快速推出，这一事实表明美国经济影响可能会比过去更快显现。简而言之，在人工智能革命方面，耐心是必要的，而对这一领域的投资并不适合胆小者。
其次，投资者抛售该股的原因之一是他们不确定AI投资是否能转化为更高的利润。虽然该公司没有公布采用AI所产生的收入和利润，但云和搜索部门的表现清楚地表明，AI对公司的营收和利润产生了积极影响。如前所述，云业务的收入增长了29%，营业利润增长了197%。在财报电话会议上，管理层表示，AI对搜索查询的响应更好，并且从公司对AI Overviews的测试中看到了“积极的趋势”，通过AI Overviews，18-24岁年龄段的用户参与度更高。同时，Overviews也在帮助公司的广告业务，出现在Overviews上方或下方的广告都获得了积极的参与度。结果是搜索收入同比增长了14%。随着未来几个月内更多人工智能驱动的功能将被纳入搜索，例如视频搜索查询，以及Gemini即将在Gmail和Google Photos中推出，预计人工智能将继续推动这一领域的增长。
最后，在人工智能上投入资金的不仅仅是谷歌。亚马逊、Meta和微软都在人工智能上投入巨资。据分析师称，在未来4-5年内，大型科技公司在人工智能方面的资本支出总额可能会超过1万亿美元。因此，谷歌别无选择。
简而言之，谷歌不能停滞不前。竞争对手们正在继续投入资金，其中一些甚至已经进入谷歌的人工智能搜索领域。因此，停滞不前不是一个选择，尤其是当涉及到一项不是昙花一现而是在各个方面都具有变革性的技术时。
本季度的另一个亮点是，该公司斥资230亿美元收购网络安全公司Wiz的计划失败了。这笔收购原本将成为该公司历史上规模最大的一笔收购，但据悉，这笔交易可能会受到监管审查，这是Wiz放弃这笔交易并计划进行IPO的主要原因之一。
虽然谷歌在财报电话会议上没有提到Wiz交易，但管理层确实谈到了其决定撤销在Chrome浏览器中消除跟踪cookie的决定。该公司现在计划引入一个提示，询问用户是否要在Chrome中选择启用或禁用cookie，本质上将选择权留给了消费者。这一逆转是在广告商和监管机构的反对下做出的。英国监管机构竞争和市场管理局(CMA)在本例中在谷歌最初宣布其计划时进行了干预，因为它担心删除cookie可能会迫使广告商使用该公司自己的系统，从而损害竞争。
与监管机构的斗争并不是谷歌唯一头疼的问题。无法再进行有意义的收购，否则将招致监管审查，这也是谷歌必须投入巨资建设其AI基础设施的另一个原因。有机增长似乎是该公司唯一的选择，这进一步支持了该公司增加AI支出的计划。
该公司目前的预期市盈率为20.5倍，是六大科技公司（Meta、亚马逊、微软、苹果、谷歌和英伟达）中价格最低的一家。与历史市盈率22.5倍相比，该公司目前的交易价格也比较便宜。上述大型科技股的市盈率中值为31倍。如果我们不考虑完全属于不同类别的Nvidia，其预期市盈率中值为30.2倍。谷歌应该以这个倍数进行交易，因为它及其同行都将从人工智能革命中受益。然而，考虑到人工智能带来的好处需要时间才能完全转化为盈利能力，假设该公司的预期市盈率为其历史市盈率22.5倍。
根据LSEG的数据，2024财年的每股收益普遍预期为7.65美元。平均而言，该公司的全年每股收益比普遍预期高出4.05%，而2022财年是唯一一次低于预期。假设该公司的每股收益将比分析师预期高出4.05%，因此对2024财年每股收益的预测为7.99美元，这意味着同比增长38%。假设该公司在2025财年保持同样的增长率，那么2025财年每股收益预计为11.02美元。
预期市盈率为22.5倍，预计25财年每股收益为11.02美元，因此目标价为248美元，这意味着较当前水平上涨约46%。
该公司面临的主要风险是监管问题，尤其是要求拆分其广告业务的判决。该公司与美国和欧盟的监管机构都存在问题。但如果该公司在最近的法律诉讼中败诉，那么这可能会对其业务造成巨大影响。
另一个风险因素是，借助人工智能，竞争对手正在进入该公司的核心业务搜索领域。最新进入者是OpenAI，该公司上周开始测试基于人工智能的搜索。此外，微软还透露，它为Bing添加了gen-AI功能。基于gen-AI的搜索引擎正在不断扩展，尽管谷歌目前仍占据该领域的主导地位，但投资者必须密切关注这一领域。
谷歌本季度的表现非常出色。该公司的营收和净利润均超出预期，摊薄后每股收益增长超过30%。尽管如此，市场对该公司并不满意，因为它打算每季度在人工智能基础设施上投入超过120亿美元。这笔支出是必要的，因为这项技术必将改变所有行业。与此同时，竞争对手也在大举投资，而这是谷歌对不能落后的领域。
此外，由于监管部门的严格审查，像谷歌这样的公司无法通过收购实现人工智能增长。对于大型科技公司来说，通过并购实现非直接增长已不再容易，因为监管机构质疑它们的收购是否扼杀了竞争。
最后，从估值角度来看，该公司的股价在同行中仍是最便宜的。该公司股价较当前水平还有相当大的上涨空间。但是，如果微软、亚马逊、Meta和苹果等公司未能实现“完美的季度业绩”，那么预计该公司股价将因更广泛的抛售而进一步下跌。然而，在分析师看来，任何进一步的回调只会让这家搜索巨头更具吸引力。
