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电商与即时零售齐发力，京东遥遥领先？
来源 | 美股研究社
周四，京东(JD.US)股价明显走高。截至发稿，该股涨幅达6.62%，报41.23美元。消息面上，京东将于11月14日正式发布2024年第三季度财报。
此外，11月6日，在第七届进博会期间，京东超市与华东食品、嘉吉旗下TEYS品牌签署采购协议。根据协议，京东超市将联合华东食品在2025年全年从TEYS采购总额达5000万美元的牛肉产品。这一合作标志着京东超市在拓展上游优质生产商方面迈出了关键一步。
电商与即时零售齐发力，
京东遥遥领先？
近期来看，花旗发布研究报告，列举出短期电商排名，首选为京东(JD.US)，其次是阿里巴巴(BABA.US)，最后为拼多多(PDD.US)。
目前，该行对京东目标价为52美元，评级「买入」，而阿里巴巴和拼多多的目标价分别为135美元及147美元，评级分别为「买入」及「中性」。
该行指出，基于与业界的交流，发现双11的促销时间变得更早及更长，大部分的折扣劵都是由电商平台推出，商户今年的毛利有改善，因为政府「以旧换新」的政策，今年对家电需求强劲，而京东因其与地方政府更深合作以及不同的优惠组合而成为赢家。
而且，京东表示，截至昨晚(10月31日)九时，京东「双十一」成交额及订单量及下单用户数保持双位数增长，超过1.6万个品牌成交额表示增长超过三倍，成交额破亿元人民币(下同)的品牌数量按年增长超过40%，订单量按年增长超过五倍的商家超过17,000家。
同时，今年京东「双十一」百亿补贴商品数量按年提升超过四倍，真低价吸引大量用户涌入，服饰美妆成交新用户数按年增长超过140%，京东超市订单量按年增长超过40%，3C数码及家电等带电品类销售再创新高，京东直播订单量按年增2.45倍。
此外，沉寂了一段时间的京东七鲜终于有了新动作。从接近京东创新零售部门人士处获悉，京东七鲜目前与前置仓完成融合，线上订单的履约时效等有一定提升。
而且，目前已有部分在京东App（应用软件）自营买菜入口的订单，显示配送服务由京东七鲜提供，而此前该入口订单是由京东前置仓业务完成的。
这一系列动作背后指向一个方向，京东正在大力度扩张自营零售业务，加码即时零售赛道。
事实上，进入上海的同时，京东七鲜在北京的首个前置仓也开始运营，而且更多前置仓已经在规划和建设中，上海也有开仓计划，且不排除会加快开仓。
“前置仓策略是在门店周边布局，解决门店8公里内消费者的配送效率。”一位不愿具名的内部人士对华尔街见闻表示，京东七鲜最远覆盖8公里内的消费者，2公里以内30分钟送达，3-5公里需要60分钟，超过5公里就需要两小时，影响用户体验，前置仓能解决这个问题。
当前，电商市场竞争越来越激烈，而即时零售被认为有广阔的市场前景。商务部研究院市场研究所最新报告显示，截至2023年，国内即时配送市场规模为3410亿元，同比增长24.8%，预计至2027年，即时电商市场规模将突破5万亿元。
这也是吸引京东再次加码即时零售的核心推动力，虽然没有盒马这样大开大合的发展节奏，但京东对新零售也是志在必得。
对京东来说，深耕自营电商多年，沉淀了大量供应链资源，可以为京东七鲜赋能。同时，京东在配送方面也有较高效率。
值得注意的是，近期，京东发布公告称，自2024年10月1日起，京东零售集团和职能体系将开始实行新的薪酬方案，预计在接下来的两年内实现20薪的目标，而其他部门也将陆续跟进这一调整。
对于如此加薪，行业专家也表示，此番加薪计划旨在进一步提升员工的工作满意度和忠诚度，同时也有助于吸引更多的优秀人才加入京东团队。
此外，通过这样的措施，京东希望能够激发员工更大的工作热情和创造力，最终转化为更高的工作效率和更好的客户体验，为企业带来持续的竞争优势。
业绩增长的持续性犹在
京东后劲十足
回顾来看，早在8月，京东就报告了一系列令人印象深刻的季度业绩。其第二季度非 GAAP EPAD 为 1.29 美元，轻松超过华尔街普遍预测的 0.87 美元，而收入为 401 亿美元，比去年同期增长 1%，大幅减少 7.1 亿美元。与 2023 年第二季度相比，京东的经营性 EBITDA 增长了 30% 以上，达到创纪录的 19 亿美元。
特别健康的是该公司的经营现金流，截至2023年6月30日的 12 个月总计为 102 亿美元，同比增长 41%。
在此期间，自由现金流总计 77 亿美元，同比增长 66%。令人鼓舞的是，京东的毛利率在此期间增长了 137 个基点，这为创纪录的营业利润做出了贡献。
这是至少可以追溯到 2019 年的又一次节拍，尽管营收不及预期，但股价在接下来的交易日中上涨了 4.2%。首席财务官 Su Shan 指出，与去年相比，业绩具有挑战性，这可能导致收入同比略有增长。
此外，随着国内消费者变得更加注重性价比，来自阿里巴巴（BABA）和拼多多（PDD）等公司的竞争仍然激烈；当然，那是在刺激消息发布之前。最后，这家市值 590 亿美元的公司证实，它在 4 月至 6 月期间回购了 1.368 亿股 A 类普通股。
在盈利前景方面，分析师预计今年的每股收益将急剧上升，到2026年，利润增长放缓，但仍然强劲。经营每股收益可能在两年内攀升至 4.50 美元以上，而未来几个季度的销售额增长将达到个位数中段。
京东的盈利趋势仍然是一流的——其过去 12 个月的每股自由现金流现在为 4.35 美元，自由现金流收益率为11%。最后，过去三个月卖方每股收益修正明显为正。
至于估值更新，则有重大变化。随着盈利趋势的改善，远期12个月每股收益估计现在为 4.05 美元，高于8月份的 3.70 美元。此外，分析师认为，鉴于逐渐向好的宏观经济背景，12倍倍数现在可能更合适。
风险在于外部环境变化可能带来更多压力，因此暂不过多地提高盈利倍数假设。预计最终估值为49美元，使该股今天仍然被低估。股票在市销率和评估 PEG 比率时也交易价格便宜。而且，电子商务领域的全球竞争和对从事不友好劳动行为的公司的打击可能会威胁到零售商的估值。
技术面稳健
京东估值仍有上探空间
展望未来，根据期权研究与技术服务（ORATS）的数据，在分析即将在Q3报告后即将到期的平价跨式期权时，期权市场价格在8.3%的收益相关股价大幅波动。
Seeking Alpha 数据显示，非GAAP 每股收益的普遍预测为 1.05 美元，这将比去年同期的每股收益0.92美元增长14%。
而且，京东在技术上也发生了很多变化。请注意，在下图中，股价在第三季度末摆脱了长期的下跌趋势。一对上行缺口最终导致京东触及 47 美元以上。
然而，该股自 10 月见顶以来一直大幅下跌，分析师认为其上升 50天移动平均线有潜在的支撑。还要看看长期的200天移动平均线——在经历了多个季度的下跌趋势之后，它已经转为正值——这表明多头正在控制主要趋势。
在摆脱了从 2024 年初持续到 9 月中旬的三角形盘整模式后，新的上升趋势可能正在进行中。分析师认为京东已经摆脱了其RSI势头高位，但也可以看到该股填补了下行缺口，跌至 33美元附近。
而且，分析师认为零售增长将在未来几年再次加速。不同的研究预计，未来几年中国零售市场将以 8% 的复合年增长率增长。虽然零售领域预计将以高个位数增长，但电子商务预计将以两位数的速度增，Grand View Research 预计2024年至 2030 年的复合年增长率为 16.3%）。
总体来说，在下周发布第三季度报告之前，分析师认为这家中国零售商被低估了，而尽管该股波动性很大，但技术形势令人鼓舞。
