3月18日，虎牙公布了2024年第四季度及全年财报。财报显示，2024年全年，虎牙总收入为60.8亿元，其中，来自游戏相关服务、广告和其他业务的收入同比增长145.4%至13.3亿元。在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，全年归属于虎牙的净利润为2.7亿元，同比增长125.6%。全年经营活动现金流实现转正，净流入9430万元。
放眼整个电竞行业，虎牙的商业化野心不仅局限于自身业务结构转型，更是将目光投射到了未来。直面挑战，敏锐捕捉新机遇，以长期、可持续化商业发展为锚点。
最重要的，虎牙依然是腾讯游戏商业版图中最为重要的部分之一。
游戏分发、道具售卖、自办赛事
托起虎牙业务新三角
纵观当前虎牙的营收构成，已经逐步脱离对直播收入的单一依赖。2024年四季度，虎牙游戏相关服务、广告和其他收入同比增幅高达99.4%，放眼全年，这部分业务同比增长高达145.4%，占总收入的比例由上一年的7.8%提升至21.9%。
持续保持强劲增长势头的新业务线，有效抵消了直播收入持续受到宏观经济和行业环境的影响，已经生长成了虎牙的第二增长曲线。
2023年8月，虎牙董事长林松涛制定了“三年计划”，正式拉开虎牙商业形态转型的帷幕，近两年来，虎牙在商业生态上的多元化尝试不断丰富。
先来看游戏相关服务，经过对新老游戏运营的不断完善，当前虎牙已经成为部分游戏的重要分发渠道之一。比如，在《三角洲行动》上线后，虎牙积极推动平台主播参与直播和相关游戏推广活动。据了解，这款游戏通过虎牙分发渠道流水实现了快速增长，进一步与直播内容的融合，促成了良性运转闭环。以此为标杆，接下来，虎牙还计划与更多厂商进行游戏分发联运业务。
游戏内容运营侧，虎牙APP端的“商城”板块得到了持续优化，通过引入更丰富的道具品类，将热门道具与用户激励活动整合起来，进一步提升了流量利用效率。多重举措下，虎牙创新性的道具售卖板块也迎来了新的突破点，比如，今年1月在虎牙上线的《英雄联盟》道具小店的春节限定专场，带动起单月道具售卖GMV创下新高。
围绕游戏开展的附加服务业务持续蓬勃发展，平台用户付费意愿显著提升，四季度虎牙付费用户数实现了同比上涨。电商板块业务的持续发力，也为虎牙多元化商业形态提供了有力支撑，与主业务游戏直播形成协同效应，迸发出商业价值的含金量还在持续上升。
深挖直播内容生态
打造自制赛事三重内容金字塔
回到虎牙的直播主业务上，虎牙在直播生态上的持续完善和打造也有目共睹。在直播行业遭受宏观大环境影响的大背景下，虎牙率先寻求创新突破，在直播内容生态侧踏出了一条新出路。
过去一年虎牙在内容生态策略上倾注了大量精力，以为用户带来优质、多元化内容为发心，以版权赛事、自制赛事为核心抓手，触达到了更为可观的用户规模。经估算，截至2024年底，虎牙内容生态触达到的用户数已经达到移动端用户量的两倍多。
左手版权赛事、右手自制赛事，手握两大王牌的虎牙，已经在主播、社区和赛事直播周期运营上找到了协同之道。通过缩短两大赛事内容直播间隔期，以保证平台用户的高黏性。比如，《英雄联盟》和《王者荣耀》两大赛事与虎牙自制赛事的间隔期就从2023年的超过一个月，大幅缩短至2024年的两周甚至以下。邀请更多头部主播参与进来，深度连接社区用户，进一步扩大内容影响力。
值得一提的是，鉴于大型电竞赛事安排及其成本摊销具有季节性特征，在过往几年虎牙的四季度毛利率都有所承压。而在2024年四季度，通过对赛事和主播成本的进一步优化，虎牙毛利率同比增长到了11.4%，提升了10个百分点，此外，其总运营费用也同比下降了23.8%，并实现了Non-GAAP下扭亏为盈。虎牙稳步上扬的业绩对于整个游戏行业都是一次积极的信号。
在腾讯的游戏生态领域
虎牙是战略要地
腾讯对于游戏的运营能力有目共睹，王者荣耀、和平精英、金铲铲、火影、LOLM 等新老手游长盛不衰，2024年腾讯的长青游戏组合，从2023年的12款又增加到了14款。
在业绩会上，腾讯高管定义长青游戏是指“季度平均日活移动端达到500万或PC端达到200万，同时年总收入超过40亿元人民币的游戏”，包含旗舰长青、一般长青和潜力长青。
而腾讯游戏在去年新增两款长青游戏为《地下城手游》和《三角洲行动》，其中虎牙作为《三角洲行动》的重要分发渠道，为其推广和增长出了不少力。
纵观过去一年，腾讯游戏业务的自研、代理和投资三大业务线，都是长线运营的服务型游戏。腾讯长青游戏数量的增长，本质也是围绕长青游戏战略的高质量增长。
在虎牙财报电话会上，虎牙联席CEO兼高级副总裁黄俊洪也提到了虎牙2025年的目标，继续务实应对市场环境的变化，把握市场机遇，推动公司业务的长期、可持续发展。
锚定长期主义的虎牙，在新战略下重点发力游戏分发、游戏道具销售和游戏广告等游戏相关服务，为腾讯长青游戏在高质量增长进程中添了一把火。
可以预见的是，未来随着游戏赛事内容的持续丰富、内容运营的不断创新，与腾讯游戏生态的渗透融合下，虎牙在直播主业务以及新业务三角上的竞争力将进一步提升，整个营收构成也将逐步健康化、立体化。站在行业视角下，基于对虎牙未来发展的判断，虎牙的股价在现阶段是被严重低估的。
