谷歌2025年第一季度的业绩在动荡的市场中展现出非凡的韧性。
该公司严谨的利润率管理和强劲的股东收益率凸显了其防御优势。然而，人工智能竞争的风险、Waymo的盈利路径以及宏观经济的脆弱性构成了真正的下行风险。
然而，这些风险可以从战略角度看待；并非将其视为阻碍因素，而是在它们成为现实时将其视为切入点。谷歌在企业人工智能、数字广告和在线云生态系统中的地位实属罕见。分析师预计到2026年美国经济将出现顺风，而非衰退。现在是获取谷歌高增长的难得时机，同时获得约5%的可观避险股东收益率。
谷歌第一季度业绩强劲。值得关注的亮点包括净利润同比增长46%。鉴于公司营收同比增长仅12%，这体现了其强大的运营杠杆和成本控制能力。管理层还宣布，基于这些业绩，股东回报有所提升。董事会批准了一项700亿美元的新股票回购计划。此外，公司还将季度现金股息提高5%，至每股0.21美元。综合来看，股东收益率为规避风险的回报奠定了基础，以支持整体业务的高增长特性以及其他投资板块的超高增长潜力。
目前，OpenAI 在人工智能领域占据着领导地位，这一点毋庸置疑。该公司近期估值达 3000 亿美元，正朝着成为引领全球自动化领域数万亿美元企业的目标迈进。然而，Gemini 正悄然渗透到应用程序和软件领域，而许多用户可能尚未意识到这一点。对谷歌来说，主要的缺点在于，OpenAI 是面向消费者的原始人工智能的首选接口，并未嵌入第三方应用程序。
因此，每家大型科技公司都在以独特的方式利用令人难以置信的人工智能技术。OpenAI 正在演变成事实上的原始接口。谷歌和微软正在成为第三方企业人工智能应用的首选云服务提供商。特斯拉正在奠定基础，成为物理人工智能领域的事实上的领导者（这可能是最大的长期利好）。Meta正在转型成为一家社交媒体公司，凭借其在 LLaMA/Meta AI 领域建立的强大护城河，其业务难以被攻破。
换句话说，谷歌很清楚自己在做什么。它没有正面竞争，而是在明确自己独特的竞争优势和产品定位。人工智能行业将足够大，容纳众多大型参与者，而谷歌占据着有利位置，可以在产品嵌入领域（而非面向消费者的独立人工智能界面）占据主导地位。现在，管理层只需做好战略加速的准备，才能为股东带来丰厚回报。
Waymo 目前每周提供超过 25 万次付费机器人出租车服务，比去年同期增长了 5 倍。在第一季度，Waymo 将其付费机器人出租车服务扩展到更多地区（包括旧金山市中心以外的硅谷），并通过与 Uber（UBER）合作开始在奥斯汀提供乘车服务。
Waymo 的下一批服务将在亚特兰大、华盛顿和迈阿密推出。在第一季度的财报电话会议上，谷歌首席执行官 Pichai 指出，Waymo 的自动驾驶技术不仅可以用于网约车，还可以用于个人汽车。这将是未来几年一项重要的新收入来源。在我看来，Waymo 可能会在 2027-2028 年左右开始提供初始的、有限的消费者级自动驾驶汽车产品或建立合作伙伴关系。但是，广泛的、可供消费者使用的个人自动驾驶汽车似乎要到 2030 年左右才有可能实现。
谷歌有望成为2026年经济更加稳定和繁荣的最大受益者之一。
广告支出通常会在GDP增长回升时加速增长，因此，如果2026年美国经济强劲增长，谷歌的广告业务可能会迎来强劲的顺风。企业对云计算和人工智能的投资也将保持强劲。谷歌在混合经济中的表现已经非常出色，因此在看涨情景下，我们期待其获得高阿尔法值和稳定的股东收益率。
随着国际贸易担忧开始出现降温迹象，市场已开始看到曙光。现在就以恐慌驱动的估值配置资金，锁定未来几年的阿尔法收益，还为时不晚。
谷歌股票依然具有吸引力，因为它为中长期投资者提供了良好的风险回报。用市场平均市盈率来衡量谷歌显然低估了它的价值，因为它在增长、利润率、可选性以及通过科技领域的战略多元化实现的风险规避方面独树一帜。考虑到谷歌产品的护城河和经济对谷歌产品的依赖，目前股东收益率约为5%，你以低风险获得高利率的回报。
无论经济环境如何，谷歌还有约750亿美元的人工智能相关资本支出正在进行中。从长期来看，这并非坏事，但如果2026年经济出现负面结果，这确实会带来显著的下行波动风险。值得庆幸的是，目前美国经济衰退的可能性只有20%左右。
政府效率部似乎比以往任何时候都更重视削减年度经常性政府开支。但似乎许多媒体和市场人士并不理解平衡预算或至少大幅削减赤字的必要性，因为存在债务死亡螺旋的风险。实现完美重组和再平衡的可能性很高，所以分析师现在不会选择规避风险，而是顺势买入。
就Waymo 而言，特斯拉是最明显的竞争对手，拥有潜在的颠覆潜力。Waymo 搭载传感器的自动驾驶汽车成本是特斯拉基于摄像头的自动驾驶汽车的五倍。对谷歌而言，最糟糕的情况是 Waymo 永远无法实现盈利规模，从而迫使其继续进行巨额投资，甚至减记。特斯拉是沉睡的巨人催化剂，它或许会在几年内让这一现实成为现实。
谷歌股票因其强大的运营执行力、投资者友好的资本回报以及战略性的人工智能定位而具有独特的吸引力。对于情绪稳定、能够承受短期不确定性的投资者来说，谷歌股票很可能带来卓越的阿尔法收益。
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