英伟达可以在交易中大获全胜

美股研究社 2025-05-16 20:07

揭秘：新一代半导体器件如何提升测试电源的性能 【技术前沿】Microchip最新嵌入式技术大揭秘！

作者 | Dhierin Bechai

编译 | 华尔街大事件

英伟达（NASDAQ：NVDA）近期同沙特建立合作伙伴关系，计划将向HUMAIN提供18,000块GB300 Blackwell芯片。这18,000块芯片是首批芯片，预计将部署500MW的电力。我估计这些芯片价值10亿至13亿美元。假设这些服务器机架由36块Grace芯片和36块Blackwell芯片组成，总价值15亿美元，那么18,000块芯片相当于500个服务器机架。如果全面实施，该合作伙伴关系的价值将达到115亿美元。

在宣布合作的几天前，美国放弃了原定于5月15日生效的《人工智能扩散规则》。该规则将把各国芯片出口分为三类，从最容易进入的国家到最严格的国家。

虽然美国商务部宣布《人工智能扩散规则》不会生效，但出口管制仍然存在。因此，在大中华市场英伟达可能面临55 亿美元的业绩损失。

英伟达正在针对中国市场改进其 H20 芯片。它本质上是该芯片的轻量版，就像英伟达在加密货币挖矿热潮期间推出的 LHR（低算力）GPU 一样。虽然芯片出口管制会完全取消，但中美之间积极的贸易谈判可能对芯片销售产生净利好。

英伟达将在本月底公布其 2026 财年第一季度的收益，看看黄仁勋对当前贸易环境和前景（包括芯片控制）的想法。

目前，对于英伟达而言，仍然存在相当大的不确定性，但采用该公司的中值EV/EBITDA倍数，其估值较我们认为相对无风险的2025财年盈利仍有一定上行空间，较2026财年盈利则有66%的上行空间。

显然，对2026财年及以后的预测高度依赖于贸易和出口管制环境。然而，如果我们让英伟达的股价介于同行隐含目标价和公司中值目标价之间，我们得到的股价目标价约为156美元，上涨空间为15.6%；如果我们只允许英伟达的股价上涨至其所支持上涨空间的一半，我们得到的股价目标价为179美元。因此，目前，我们采用156美元的目标价，同时维持我的“买入”评级。

英伟达的股价高于同行估值，考虑到其强大的产品线，这确实合情合理。同时，这也意味着，当面临更多负面压力时，投资者将根据较低的市盈率对英伟达进行估值。相信，即使在这种情况下，该股仍有显著的上涨空间，而且我也相信，此后的谈判应该会给英伟达带来一些好处。

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