HJT的故事还能讲多久?

半导体工艺与设备 2021-08-20 08:44
这两年新一代高效电池片技术成为光伏领域绕不开的话题以隆基晶科为代表的TOPCon技术和以迈为钧石为代表的HJT技术之争越演越烈个人认为今年下半年两者之争将逐渐清晰HJT的故事暂时要告一段落了下面本文将从几个方面深入对比两者的优劣势用实际数据和一定的逻辑推理来证实我的想法本文参考了 @蓝色双子  的光伏电池擂台上胜负尚未揭晓这篇文章对于两者分析的也非常全面本文仅代表我个人的看法不构成投资建议本文涉及的部分数据和消息各位均可通过自身渠道去验证真伪并得出自己的结论本人能力有限无法保证所有消息的准确性


转化效率


        首先我们要明白采用新的电池技术的根本原因是目前主流的电池片技术PERC效率已达到23%左右接近其理论最高效率24%而新技术TOPCon和HJT目前厂家公布的效率均已突破24%因此采用新的电池片技术势在必行

        从理论转化效率来看TOPCon和HJT的理论转换效率均在27%以上其中TOPCon的理论最高效率为28.7%HJT的理论最高转换效率为27.5%在不叠加任何其他技术下是TOPCon占优HJT的优势在于可以采用叠层和钙钛矿技术使其最高效率提升到30%以上这也是HJT被一直资本市场认为是下一代主流的电池技术原因但市场根本没有意识到光伏的本质是降本非极致得追求转换效率HJT的转换效率都还没有达到26%所谓的叠层和钙钛矿更是完全没有达到大规模应用的地步在光伏上考虑30%以上的转换效率就跟在锂电池领域考虑固态电池的布局一样的远期甚至在那个阶段都不一定是HJT还是所谓IBC因此HJT理论转换效率优势要等到三到五年以后才会有实际的价值而非现在。



       从实验室转换效率来看HJT的电池转换效率记录为钧石能源在2021年2月达到的25.2%TOPCon的电池转换效率为隆基股份在2021年4月达到的25.09%两者在转换效率上已无明显差异从量产数据来看HJT和TOPCon的量产效率均在24.5%以上该数据个人了解为迈为和隆基的产线数据未经官网公告证实两者在实际量产效率上同样处于相同水平


        综上从转化效率上看TOPCon和HJT在实验室效率和量产效率上均无明显差异HJT在远期的理论转换效率上可叠加叠层和钙钛矿技术均有明显优势但该优势至少需要三到五年才能有实际体现


 二成本


        光伏作为一个发展了超过20年的行业降本始终是其核心问题成本问题才是决定下一代电池片技术的核心要素目前PERC新建产线的单位成本是1.6亿/GWTOPCon新建产线的单位成本为2.5亿/GW由PERC升级的单GW投入约为0.8亿元HJT新建产线的单位成本为4-4.5亿/GW相比而言TOPCon较HJT具有明显的成本优势


       目前在HJT和TOPCon的良率都可以做到97%已有量产产线实现的情况下TOPCon的单瓦成本比PERC高0.08元HJT的单瓦成本比PERC高0.2元而两者电池片的售价比PERC高0.1元对比来看TOPCon已具备量产价值而HJT仍不具备量产价值这也是TOPCon可以实现大规模量产而HJT仍无法实现量产的本质原因


       老PERC产能是潜在的TOPCon产线过去两年电池厂的PERC产能从2018年的80GW增长到2020年的接近300GW实际投入金额超过400亿元新建产能在还未收回成本的情况下选择改造升级成为TOPCon产线而非HJT是其最佳的选择因此TOPCon技术至少有100GW以上的潜在需求部分早期新建产能已收回成本没有改造成TOPCon的意义同时我们可以看到无论是隆基晶科或者其他厂商目前上的产能均为新建产能也就是说在目前的时点他们认为TOPCon的新建价值是高于PERC的新建价值的所以部分人认为的TOPCon仅适用于改造而HJT适用于新建的逻辑或者是老电池厂商选择TOPCon的原因是他们有着很多的存量PERC产能是不成立的因为在那种逻辑下他们就会选择是改造而非新建了


       综上TOPCon的单GW设备投资成本远低于HJ目前TOPCon的电池片已具备实际量产价值而HJT的电池片售价仍无法完全覆盖成本存量PERC产能是TOPCon的潜在需求但并非唯一动力下游客户选择新建TOPCon产能就是最好的证明

 

辅材和耗材


        大部分人在比较TOPCon和HJT的技术路径之时很少提到辅材辅材和耗材问题但我个人认为这是一个值得关注的点原因在于新技术在研发期它们的消耗量较少没有对市场形成大规模冲击使得大家对它们的关注较少一旦一个新技术需要大规模量产消耗量会迅速增加那么辅材和耗材的供应往往限制了它的天花板


       ITO靶材一直是我个人对于HJT大规模应用比较担心的问题原因在于ITO靶材的主要成分为稀有金属元素铟这里简要介绍一下靶材市场ITO靶材目前主要应用于面板领域已实现国产化技术上并没有什么难度但铟元素整体产量有限一方面是依靠回收另一方面是依靠从阳极泥中冶炼提取个人曾调研过两到三家ITO靶材企业他们认为HJT靶材国产化并无技术壁垒但一旦HJT大规模量产铟的产能会明显不够要知道当年尚德的薄膜电池失败的一部分原因就是靶材中采用了好几种稀有元素退一步来说即使没有到产能不足的阶段一旦HJT大规模量产铟元素的价格也会迅速提升今年由于面板行情的好在铟元素的价格就提升了50%左右未来随着HJT的量产我个人认为这会是一个非常大的潜在问题参考目前在电动车火热的行情下锂一个非稀有元素价格都会产生剧烈波动而未来铟的价格波动远比目前某些券商的测算要更加激烈对于看好HJT的朋友来说目前有大量铟储备的ITO靶材厂商具有不错的投资机会


      在银浆使用上TOPCon和HJT相较于PERC都有所增加目前TOPCon使用银浆约为130-140mg较PERC多30mgHJT使用银浆约为200mg较TOPCon增加70mg同时HJT采用的是低温银浆成本相较于TOPCon更高HJT的银包铜和低温银浆国产化的故事已经讲了接近两年没有实现有效突破在没有实际解决之前所谓的可解决方案都是空谈


       综上TOPCon在辅材和耗材上并没有什么困难HJT现阶段仍需要解决低温银浆问题无论是银保铜还是国产化都还处于实验室阶段ITO靶材是HJT一个潜在风险未来随着其大规模应用铟的产量和价格可能会成为限制HJT产能的天花板

 

下游客户


        作为一个非专业的光伏人士我们真的很难判断新一代技术的实际应用情况个人用于验证的核心观点为不要看它说了什么而要看它做了什么所谓的专家推荐媒体采访转换效率改进方法潜在的客户订单未来的市场空间都是虚的只有实际大规模量产的订单是真实有效的需要注意的是这里说的是大规模量产也就是至少5-10GW以上的原因在于1GW的试验线目前来看约为2-4个亿大部分下游客户都有能力负担进行研究但5-10GW的量产线需要几十亿的投入这部分资金哪怕是再大的上市公司也会非常慎重的投入因此大规模量产的订单才是一个技术能否大规模量产的核心因素


        我个人认为订单情况是我们这种外部人士判断一个新技术能否大规模应用最为关键的因素同样道理可以延申到在外面经常被问的18X和210之争大家完全可以通过中环上机硅片的出货量和天合组件的出货量以及这几家中报的业绩来判断210是否有市场和大规模出货这么多上市公司的财务数据和官方数据不比某些所谓的自媒体和大V混乱发言以及不知道哪里的小道消息有效的多


        从具体的下游客户来看隆基目前虽然HJT和TOPCon都在进行研发但主要以TOPCon为主其可转债募集的18GW新增的电池片产能大多为TOPCon其招标预计在九月之前完成到时大家可以看相应的订单情况至于市场上之前流传的隆基TOPCon进展暂缓了几个月我个人听说的消息为并不保证消息的准确性并不是TOPCon核心设备的问题而是隆基是想把新电池的丝网印刷设备换成电镀铜但量产线一直无法实现突破因此这次新电池还是采用的丝网印刷技术通威同样是HJT和TOPCon同时进行之前一直以HJT为主有传言说其HJT产线的效率并不理想因此目前又在进行TOPCon技术的研发晶科其实在TOPCon上的研发比隆基更为深入但由于其近期准备A股上市且负债过重无法大规模融资因此它的TOPCon量产规模并不大但他一直是TOPCon技术的坚定支持者晶澳近期公布了部分HJT的订单但根据公司交流情况目前公司TOPCon的进展快于HJT中环在中报交流中透露有14GW的TOPCon扩产计划天河光能在TOPCon和HJT上均有布局目前都暂无量产计划东方日升在TOPCon和HJT上均有布局但实际量产规划需要看其出售斯威克以后的资金使用方案爱旭股份在TOPCon上布局较多据说实际量产规划会在三季度有所公布


       目前支持HJT的厂商除了几家设备公司主要有晋能爱康华晟等行业外部进入者无论是对于光伏行业/电池技术的理解程度还是公司的市值或资金情况等与隆基晶科等光伏巨头相比都相差甚远当整个行业合计上万亿市值的公司都选择了TOPCon时几家小公司那些所谓的几GW的量产线真的有非常大的参考意义吗


       换个角度思考我们可以不懂光伏技术那几家上千亿市值的上市公司也不懂光伏技术吗连组件都有18X和210联盟的分歧如果HJT真的有非常大的应用价值为什么目前所有的光伏企业都奔向了这一边尤其是TOPCon技术一直是隆基晶科联盟极力推荐的技术而电池片巨头通威一直以HJT作为主要的研发方向一旦下一代电池片为TOPCon隆基和晶科一定会比通威天合中环等有先发优势在这种情况下通威天合中环等依旧选择TOPCon进行研发和量产就已经说明了HJT在目前阶段跟TOPCon完全没有可比性


       综上从研发情况看主流的光伏厂商均押注TOPCon或者以TOPCon为主而从量产情况看目前尚未有光伏大厂量产HJT而以隆基晶科等为首的光伏巨头已规划大规模量产TOPCon


资本市场


        回到那个老生常谈的话题为什么所谓的全行业和资本市场都在极力推荐HJT


        从行业角度出发要分为两类人一类是行业的设备厂商一类是下游客户作为设备厂商一定要不断宣传自己的设备有多先进技术改良有多好而市场上HJT的主流厂商是迈为股份这家上市公司而TOPCon的主流厂商为微导和连城数控的子公司拉普拉斯这两家均未上市宣传口径肯定不是一个层面而对于下游客户来说下一代电池技术是自身的核心机密一旦研发成功代表着比同行至少领先半年到一年的水平没有任何一家企业会在自身还未完全领先优势时共享自己的核心机密所以我们看到这两年的行业是迈为钧石捷佳伟创在HJT技术上摇旗呐喊但隆基通威晶科等沉默不语难道是真的这些电池企业不懂研发嘛我们这些外行都会担心着新一代电池技术对于老产能的替代难道他们就坐看着自己消亡以他们的角度出发他们肯定是选择完全研发有效后可以实现大规模量产才会对外公布这就造成了市场对于光伏行业的交流偏差但随着隆基晶科等TOPCon扩产计划逐渐清晰大家慢慢从HJT不战而胜到现在TOPCon是过渡而HJT是未来方向到未来可能的对于HJT技术的重估都是一个动态变化的过程


        从资本市场角度出发选择HJT的想象空间远比选择TOPCon的想象空间更大1GWHJT的设备目前达到4个亿以上而TOPCon的设备仅为2.5亿不到PERC的改造升级目前仅需要0.8亿不到市场空间缩小一半以上目前这个二级市场环境就是一个讲故事的市场资本市场当然乐意选择空间最大的故事对于设备厂商来说同样具有市值需求下图为目前几家光伏设备厂商的动态PE比较非常直观的表明了讲HJT的故事为迈为股份带来了什么数据截止到2021/8/11业绩测算采用的是wind一致预期


 

       回到我们之前提到的想法迈为股份究竟有没有HJT订单其实稍微研究点设备企业就知道设备企业报表中的合同负债预收款项科目就代表了目前及未来一段时间的订单情况我们可以比较上述几家设备企业近几个季度的合同负债预收款项科目非常直观的表明了迈为股份究竟有没有获得大批量的HJT订单是否值得它超过同行业一倍以上的估值故事都是多种多样的只有数据是不会骗人的


        写在最后以上各方面的分析足够清晰明了可能部分数据或消息与实际情况不符请大家见谅随着下半年隆基订单的落地和TOPCon产能大规模的建设HJT的故事可能要暂时告一段落了至于迈为的股价就不做多评价了毕竟周老板的市值管理手段不是一般人可以媲美的谁知道会不会有新的故事出现

半导体工艺与设备 1、半导体工艺研究、梳理和探讨。 2、半导体设备应用、研发和进展。 3、建华高科半导体设备推广,包括:曝光机、探针台、匀胶机和切片机。 4、四十五所半导体设备推广,包括:湿化学设备、先进封装设备、电子元器件生产设备等。
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