新的监管法规严重打击了拼多多的核心业务模式

原创 猛兽财经 2021-12-02 21:18



新的监管法规已严重影响了拼多多的核心业务模式


尽管中国监管机构的目标是改善拼多多(PDD)所覆盖的低线城市的生活质量,但过去一年左右的多重监管措施已被证明对这家年轻的电子商务公司造成了很大的影响,因为这些新的监管法规已经严重影响了拼多多的核心业务模式,猛兽财经将在下面给大家详细介绍。


假货:拼多多一直以来都以价格便宜而闻名,从而吸引了很多低线城市的用户。鉴于人们认为拼多多是一个价格便宜的购物平台,所以我们认为拼多多很难吸引更高质量的商家入驻该平台。话虽如此,但从积极的方面来说,任何商家恐怕都很难忽视拼多多在中国电子商务领域拥有的8.67亿用户。管理层在谈到如何吸引更高质量的商家时表示,这是一项循序渐进的任务,将需要一些时间才能摆脱其价格便宜平台的形象(主要销售无品牌商品),而拼多多在这方面临困难。


百亿补贴被禁止:禁止补贴将进一步影响拼多多的销售,因为其模式主要是基于吸引对价格敏感的客户来获得销售增长。而现在管理层的战略已经发生了根本性的转变,从以前的以销售和营销为目标的100亿补贴计划转向了以农业研发为重点的战略。


隐私相关法规降低了投资回报率:新的隐私和数据保护法律也对拼多多造成了沉重打击。管理层在其2021年第二季度的电话会议中强调,由于能够收集和传递给商家的信息减少,商家的投资回报率受到了影响。


微信排他性条款:新法规的出台,意味着微信等应用程序禁止阿里巴巴等竞争对手在其平台上推广自己产品的排他性条款已经成为了过去。还意味着拼多多在未来将无法抵御社交团购模式领域的竞争,因为阿里巴巴和京东都在微信上推出了自己的社交团购产品,这会严重影响拼多多的增长。


盈利能力不是目标,而是结果


尽管许多看涨者希望拼多多能够实现盈利,但管理层却明确指出,这不是该公司的短期目标。


拼多多能在过去两个季度产生盈利的原因是其100亿补贴计划产生的结果。但是现在公司管理层强调,他们目前正专注于投资100亿元人民币用于农业研发,现在关注的重点是“长期”增长,而不是盈利能力,这应该会让任何投资者感到紧张。


此外,如果根据盈利能力来对拼多多进行进行评估的话,会发现其股价被高估了。如果我们以2023年的营收来推算,拼多多上一季度的净收入利润率为18%,并将市盈率计算为15倍(与阿里巴巴的市盈率相同),那么我们计算后得出的拼多多目标价为41美元,这比拼多多当前的股价下降了41%。


鉴于拼多多的财务状况不太可能出现变化,因此对其进行估值是一项西西弗斯式的行为


虽然我们对中国电子商务的长期增长前景保持乐观,但我们认为,鉴于新的监管法规以及来自抖音和快手等新进入者日益激烈的竞争,该行业在短期内将面临重大阻力。围绕短视频平台建立起来的新科技平台也发现他们自己更适合和更有能力利用中国消费者不断变化的购物模式。中国消费者现在也更喜欢通过在短视频平台上社交互动来购物,而不是在电子商务平台上浏览商品。


考虑到拼多多过去的增长已经被打破,而且业务模式也发生了根本性的转变(转向了提高农业效率),所以拼多多新的增长前景将面临非常大的挑战,因此对该公司进行估值几乎是一项不可能完成的任务。


鉴于此,我们目前对拼多多保持观望,而且不会在拼多多转型期间进行投资,直到看到其财务状况出现复苏,我们才会恢复信心对其业务进行评估。


拼多多现在已经将其战略方向从通过销售和营销相关的补贴(现在已被新法规禁止)来促进增长,转向了农业相关的研发,管理层明确表示,这不是为了盈利,而是为了促进长期增长。在2020年100亿补贴计划的支持下,拼多多的年收入增长了80%。然而,由于其百亿补贴计划已在2021年上半年结束,导致其第三季度在线营销服务收入季度环比下降了1%,ARPU季度环比下降了3%。


结论


在我们对拼多多进行了大量的研究之后,拼多多最新的季度业绩还是把我们最担心的事变成了现实,因为新的监管法规不仅严重打击了拼多多的增长,还迫使该公司的业务模式发生了根本性的转变。


拼多多现在已经将其战略从通过销售和营销相关补贴(现在已被新法规禁止)来促进增长,转向了与农业相关的研发,管理层明确表示,这不是为了盈利,而是为了促进长期增长。新规对电子商务公司的发展造成了冲击,而拼多多则是受影响最大的,因为该公司关注的是对价格敏感的二三线城市用户。


社交电商是拼多多的传统核心业务,随着新对手(快手和抖音)和老对手(阿里巴巴和京东)纷纷推出自己的社交电商产品,以及新法规规定微信等平台必须相互开放生态系统,所以,未来社交电商领域的竞争将会越来越激烈并将影响拼多多的增长。


对拼多多进行估值是一项西西费斯式的行为(几乎不可能),因为拼多多旧的增长故事已经被打破,而且其业务模式也已经发生了根本性的转变,另一方面新的业务又面临很大的挑战。




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