大基金减持，中芯国际和华虹公司一季报引市场波动

5 月 9 日，港股中芯国际和华虹半导体开盘分别下跌 7% 和超 11%。这一市场反应源于 5 月 8 日晚间两家公司披露的 2025 年一季报，以及国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）旗下的鑫芯（香港）投资有限公司减持的消息。

据港交所披露，一季度鑫芯（香港）分别减持中芯国际 6597.72 万股、华虹公司 633.3 万股，同时中国国有企业结构调整基金二期也大幅减持华虹公司 1237.96 万股。

一季报数据：中芯国际净利大增，华虹公司增收不增利

中芯国际与华虹半导体的业绩分化，本质上是技术路线选择的结果。作为中国大陆晶圆代工双雄，两家企业分别代表两种发展路径：中芯国际聚焦先进制程突破，华虹半导体深耕特色工艺领域。

中芯国际一季度财报显示，其营收达163.01亿元，同比增长29.44%。净利润13.56亿元的惊人增幅，主要得益于12英寸晶圆需求激增及28纳米以上成熟制程的产能释放。值得注意的是，公司一季度产能利用率达89.6%，较2024年同期提升8.8个百分点，14nm 及以下先进制程占比突破 15%，5G 基站芯片、AI 加速芯片等高附加值产品贡献显著，反映出电子产业复苏带来的订单增长。

中芯国际管理层在业绩说明会上强调，其28纳米HKMG工艺良率已达国际领先水平，14纳米FinFET工艺良率也已达到较高水平，这标志着公司在先进制程领域取得实质性突破。对中芯国际而言，当务之急是突破7纳米以下制程的技术封锁。公司计划2025年资本支出达75亿美元（约合544亿元人民币），其中70%用于先进制程研发。

反观华虹半导体，尽管一季度营收同比增长18.66%至39.13亿元，但净利润仅剩2276万元，同比骤降89.73%，折射出成熟制程赛道的竞争白热化。利润崩塌源于多重压力：其一，公司为突破55纳米BCD工艺平台，研发投入同比激增30%+；其二，受人民币升值影响，汇兑损失达1.2亿元；其三，无锡12英寸厂产能爬坡导致折旧费用增加。

更严峻的是，台积电、联电等国际巨头加速成熟制程扩产，叠加地缘政治导致的出口限制，国内代工厂面临 “价格战” 风险。对华虹半导体来说，如何在保持特色工艺优势的同时，向40纳米等更先进制程延伸，决定其能否抓住汽车电子化机遇。公司预计，随着无锡厂产能释放，2026年毛利率有望回升。 

股东减持引发市场关注

大基金此次减持引发市场高度关注。作为国家级产业投资基金，其动向往往被视为行业风向标。某政策性银行高管分析称：“大基金一期回收资金将反哺二期，重点投向光刻机、EDA 工具等卡脖子环节，这符合国家战略。”

鑫芯香港此次减持中芯国际6597.72万股，持股比例从7.05%降至6.91%；减持华虹半导体633.3万股后，持股比例降至2.98%。更值得关注的是，中国国有企业结构调整基金二期同步减持华虹半导体1237.96万股，持股比例从4.35%降至2.17%。这已经是华虹公司自 2024 年二季度起连续四个季度被大基金减持，显示出对成熟制程赛道的战略调整。

大基金的减持逻辑可从三个维度解读：首先，基金一期自2014年成立以来，已进入投资回收期，减持符合财务退出安排；其次，中芯国际在先进制程领域的突破，已吸引社保基金、阿布扎比投资局等长线资金入场，大基金持股比例稀释在预期之内；其三，华虹半导体净利润的断崖式下跌，迫使机构重新评估其估值模型。某头部券商电子分析师指出：“当特色工艺龙头净利润率从2022年的17.6%跌至0.58%，资本必然要求重新定价。”

不过，据相关报道，鑫芯（香港）持有两家公司的股份均为 H 股，其减持行为不涉及 A 股股份。近期中芯国际和华虹公司也均未有股东发布减持 A 股相关公告。

市场反应与行业影响

在股东减持消息及一季报数据的双重影响下，半导体板块整体表现不佳，A 股半导体股全线下跌。有业内人士认为，半导体行业目前正处于周期性波动阶段，市场需求复苏的不确定性以及国际竞争的加剧，都对企业的业绩和发展带来了挑战。

两家企业的境遇差异，也折射出中国半导体产业的深层矛盾。

中芯国际面临的挑战更具战略意义——尽管28纳米以上制程已实现国产替代，但14纳米以下先进制程仍受制于设备进口限制。公司预计二季度收入环比下降4%-6%，毛利率降至18%-20%，印证了行业周期性波动压力。某半导体产业基金合伙人表示：“中芯国际每前进1纳米，都需要突破ASML光刻机、应用材料刻蚀设备的封锁，这需要持续数百亿级的资本投入。”

华虹半导体的困境则更具行业普遍性。在功率器件、模拟芯片等领域，其嵌入式闪存工艺、IGBT工艺具备国际竞争力，但汽车电子市场正经历剧烈洗牌。公司无锡12英寸厂月产能已达9.45万片，但车规级芯片认证周期长达18-24个月，产能释放存在滞后性。

综合来看，中芯国际和华虹公司作为国内晶圆代工龙头，在技术创新和市场拓展方面仍具有较强实力。大基金虽减持存量股份，但通过参与中芯国际定增、华虹半导体科创板IPO，仍保持战略影响力。尽管短期面临业绩波动和股东减持压力，但长期来看，随着产业的不断发展和升级，其发展前景依然值得期待。