CSX：拥有铁路领域最光明的前景，能否“一路高歌”？

美股研究社 2022-10-20 19:04

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作者 | Daniel Jones
编译 | 美股研究社

摘要

再过几天，CSX公司的管理团队将公布2022财年第三季度的财务业绩。

即使考虑到该公司和更广泛的行业所面临的某些风险，分析师也抱有很高的期望。

综合考虑，CSX是目前该领域最吸引人的公司。

10月20日收盘后，CSX公司（NASDAQ:CSX）的管理团队预计将报告涵盖2022财年第三季度的财务业绩。自然，这个季度的报告将是一个重要的报告。不仅对工会罢工的担忧越来越大；而且对经济状况也存在一些不确定性。虽然风险仍然存在，但该公司的价格确实具有吸引力，特别是相对于类似的同行。

强于市场的表现

我已经有一段时间没有写过关于CSX公司的文章了。但这并不意味着我没有密切关注过该公司。早在2015年，我发表了一篇关于该公司的文章，认为其前景非常不错。

我的依据是该公司的历史财务业绩以及当时的股票价格，反映出我相信它在可预见的未来可能会有更加优秀的市场表现。从那时起，事情发展得相当好。虽然标准普尔500指数上涨了78.2%，但CSX公司的股票已经为股东创造了182.2%的回报。

这种回报率的差距不是没有原因的。要明白我的意思，我们只需要看看该公司最近取得的财务业绩。重新看一下过去五年的情况，从2017年到2021年，该企业的收入从114.1亿美元扩大到125.2亿美元。

诚然，该公司的趋势是相当不稳定的。从2018年到2020年，该公司的销售额下降。但其在2020年和2021年之间，销售额大约增加了18%，这是由各种因素共同推动的。

例如，在2021年7月，该公司在一笔价值5.44亿美元的交易中收购了Quality Carriers。话虽如此，这只是销售额增长的一个组成部分。总体而言，该公司受益于更高的出货量，包括煤炭增长11%，多式联运增长9%，以及总商品增长1%。

总的来说，该公司的总销量增长了6%。还受益于每单位收入的增加。在总商品类别下，收入增长了5%。多式联运的收入增长了9%，而煤炭则增长了16%。综合来看，该公司的定价从1796美元跃升至2003美元，上升了12%。

Author - SEC EDGAR Data

随着收入的增加，盈利能力在很大程度上也跟着提高了。但这有一个限定条件，该公司的实际净收入每年都非常不稳定，这可以从上面的图表中看出。但是，如果你看一下其他盈利指标，情况就清楚多了。

运营现金流从2017年的34.7亿美元上升到2019年的48.5亿美元。在2020年，该指标下滑至42.6亿美元，然后在去年飙升至51.0亿美元。另一个需要关注的盈利指标是EBITDA。它最终从2017年的51.1亿美元增加到2021年的66.4亿美元。

该公司的业绩在本财年继续保持强劲。在2022财年上半年，该公司的收入总额为72.3亿美元。这意味着比一年前同一时间产生的58亿美元增长了24.6%。

除了受益于上述收购在公司账面上的一整年，该公司还受益于今年6月1日完成的对泛美系统的收购，以6.01亿美元交换。总的来说，该公司实际上经历了1%的销量下降，但这被每单位收入26%的增长所抵消，从1860美元上升到2338美元。

应该说，这一增长的大部分与煤炭有关，每单位收入增长56%。相比之下，多式联运每单位收入仅增长15%，而商品总收入增长9%。

Author - SEC EDGAR Data

销售额的增加带来了盈利能力的提高。净收入从18.8亿美元上升到20.4亿美元。运营现金流从24亿美元上升到25.3亿美元。而该公司的EBITDA从31.5亿美元增加到36.2亿美元。管理层利用这个机会大大加强了股票回购。

除了增加7%的股息外，该公司在2022财年上半年收购了7600万股，总价格为25.2亿美元。与该公司2021财年第二季度相比，该企业的股份数下降了4.9%，即总共1.12亿股。

对于第三季度，分析师预计该公司将实现持续增长，目前预测收入为37.7亿美元。如果这能实现，与一年前的32.9亿美元相比，这将转化为14.5%的同比增长，预计每股收益为0.49美元。相比之下，2021年第三季度产生的每股收益为0.43美元。

鉴于该公司截至第二季度末的股份数，这将转化为10.6亿美元的净收入。这与去年第三季度产生的9.68亿美元的净利润形成鲜明对比。在谈到其他盈利指标时，无法找到任何估计。但我们应该预期这些指标也会增加。去年第三季度的运营现金流为14.2亿美元。而EBITDA总额为17.7亿美元。

Author - SEC EDGAR Data

我们并不知道对2022年整个财政年度的预期是什么，但我们能够确认，管理层预测收入增长和营业收入增长将在两位数的范围内，一个简单的方法是将今年上半年经历的结果年化。这将给我们带来41.0亿美元的净收入，53.8亿美元的运营现金流，以及76.3亿美元的EBITDA。

基于这些数字，该公司的远期市盈率为13.8倍。远期价格对运营现金流的倍数是10.6，而远期EV对EBITDA的倍数应该是9.5。使用2021年的数据，这些倍数将分别为15、11.1和10.9。

作为分析的一部分，我还将该公司与四家类似公司进行了比较。正如你在下表中看到的，即使使用2021年的数据，CSX公司的股票也比其同行便宜。

这并不是说本季度的情况会很好，或者公司将经历显着的上行空间，目前依然存在一定的风险。首先，美国的整体铁路运输量相对于2021年的日历年一直在下降。根据一位消息人士透漏，截至8月份，铁路总运量下降了2.8%以上。

虽然，如下图所示，几个月来，总的同比变化一直在改善。但是，看一下最近提供的每周估计，也可以看到这种趋势。截至10月8日的一周，美国铁路总运量同比下降2.4%，其中汽车运量持平，而联运运量下降5%。

另一个担忧是工会罢工的威胁，一些工会和铁路运营商之间最近的谈判合同最终被否决。CSX有76%的员工加入了工会，如果工会的要求得不到满足或在某种程度上妥协，CSX可能会面临一些严重的后果。

Author - Association of American Railroads

结论

根据所提供的数据，我确实相信CSX具备一个非常好的前景。虽然该公司在这个时间点确实面临一些风险，无论是在绝对基础上还是相对于类似玩家而言，该公司是坚实的，并能产生大量的现金流，股价也很便宜。

我不会说股价如此便宜，以至于该公司可以被视为具有深度价值的公司。考虑到所有因素，数据确实表明其第三季度财报发布之前的稳健“买入”评级。但更加明智的是，投资者必须要了解公司在这种环境下的表现。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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