通用智能的故事，和AI应用谁更性感？
@松果财经原创
新年伊始，港股市场迎来两位AI明星，智谱AI与MiniMax。这两家被冠以“大模型六小龙”之称的头部企业，相继完成招股或定价，登陆资本市场。
截至1月14日，智谱市值达950亿港元，而MiniMax直接突破了1100亿港元。
和它们对比，A股的氛围更加火热。即便在盘中有突发消息影响，AI营销概念的蓝色光标依然撑住了门面，被称为新一代“易中天”的万兴科技持同样走势，利欧股份继续涨停，传媒ETF一度大涨5%。
AI应用的故事就是这么朴实无华：当模型能力逐渐趋同，资本开始关心商业兑现逻辑，把模型变成高频、可持续的生产力工具，正在成为下一阶段AI竞争的分水岭。也正是在这一背景下，AI应用概念，已经热到完全压不住的状态。
资本在为
“哪种AI逻辑”买单？
智谱AI和MiniMax的上市时点，正值中国AI产业从早期的技术研发与融资竞赛，进入追求规模化收入和商业闭环的新阶段。
根据其公开数据，两家公司均已迈过原始创业阶段。智谱AI在2024年收入规模上，于国内独立通用大模型开发商中位列第一。而MiniMax，在2025年前9个月营收同比增长超过170%
从商业模式上看，智谱AI与MiniMax各有侧重。
智谱AI成立于2019年，是国内最早布局通用大模型的企业之一，其定位清晰指向MaaS，即通过API、本地化部署等方式，向开发者和企业输出底座模型能力，以企业客户和本地化部署为基石。
MiniMax则在持续迭代文本、语音、视频等多模态模型的同时，将模型能力直接封装进C端和开发者产品中，如MiniMax、MiniMax语音、海螺AI等，试图兼顾技术能力与原生应用。
两家公司路径不同，但资本给出的信号高度一致，AI的价值正在从“模型参数规模”转向“商业可复制性”。
这一趋势在更宏观的数据中也得到印证。联合国贸发会议预测，全球AI市场规模将从2023年的1890亿美元增长至2033年的4.8万亿美元，其中应用层被视为最具确定性的放量环节。
在这种大背景下，已经完成全球化商业验证的AI应用型公司，进一步获得不同于“讲故事型AI”的关注度。
万兴科技不做“通用智能”，
而是把AI嵌进创作流程
与智谱AI、MiniMax不同，万兴科技并不试图在“通用大模型”层面与巨头正面竞争。
这家被称为“中国版Adobe”的公司，做的是一件看似保守、但商业确定性更强的事，即把AI深度嵌入数字创意的完整生产链条。
首先，技术路线上，万兴科技采取的是垂类大模型加双模驱动。去年6月，万兴科技发布“万兴天幕”音视频多媒体大模型2.0，其海外版本ToMoviee 2.0在VBench-2.0文生视频评测中跻身全球前三，并在摄像机运动与运动合理性两项指标中排名全球第一。
但比技术排名更重要的，是成本结构。根据弗若斯特沙利文数据，万兴科技生成5秒1080P视频的平均成本处于行业最低水平之一。
在模型策略上，万兴科技采取明确的“双模驱动”。一方面持续自研天幕大模型，并与华为在算力与基模层面深度协同；另一方面，快速接入OpenAI Sora、谷歌Veo、可灵等第三方模型，实现“T+2小时”级别的API接入效率。
这种策略的核心，并非“模型所有权”，而是产品体验与单位成本的最优解。
更重要的是。万兴科技的AI能力，最终都要落在软件产品上。截至目前，其产品覆盖视频、绘图、文档、工具四大主线，业务遍及200多个国家和地区，累计活跃用户超过20亿，海外收入长期占比超过90%。
其中，视频创意产品Filmora（万兴喵影）尤为关键。2025年前三季度，其移动端收入同比增长翻倍，并在Google I/O大会上作为唯一受邀展示的视频剪辑产品亮相，获得Google Play全球首页推荐。
这意味着，万兴科技的AI并非“低频尝鲜”，而是嵌入在创作者每天都要使用的工具中。高频、刚需、全球化，成为万兴科技的商业特性。
AI应用层：
慢变量中的快公司
从商业变现角度看，万兴科技并非典型的暴力增长型AI公司。2025年前三季度，其营收同比增长8.50%至11.42亿元，第三单季度增速提升至9.99%，呈现温和回暖态势。
真正值得关注的，是其全球化用户生态所驱动的“数据飞轮”开始加速转动。2024年，公司AI服务器全年调用量突破5亿次；而仅2025年上半年，这一数字便已追平去年全年，同比增长超过两倍。截至三季度末，累计调用量已超过8亿次。
这组数据的爆发式增长，直观地印证了其产品AI功能对用户黏性的提升，以及付费意愿的真实转化。
尽管激增的调用量带来了相应的成本压力，但报告期内，毛利率持续维持在92%以上的高位，延续了长期维持在90%以上的盈利韧性，进一步印证其商业模式对成本的强大控制力。
为此，市场更倾向于将短期的利润压力解读为战略性的主动投入。2025年公司仍处于利润承压阶段，Q3归母净利润录得小幅亏损，但同期研发费用同比提升10.60%。在机构分析师看来，这更像是AI高投入周期的常态，而非商业模式失效。
从资本市场视角看，智谱AI、MiniMax的上市，反而可能强化万兴科技的对比优势。原因在于前者代表“能力上限”，后者体现“产品转化率”。
当AI竞争焦点从参数竞赛转向实用性与成本控制，万兴科技这类深耕垂直场景、拥有成熟产品矩阵和付费用户基础的应用层公司，反而具备更清晰的估值锚。
模型上市热，
应用与算力层的静默崛起
智谱AI与MiniMax的港股上市，是国产AI产业成型的重要标志。它们的上市意义同样并不止于“首发溢价”，也让市场就国内AI产业机遇的到来达成更强的投资共识。
视线放得更宽，AI应用层的机遇远不止于万兴科技一家公司。一批如金山办公、福昕软件等在各自领域扎根深厚的软件企业，正将AI能力深度融入产品，推动传统业务模式进化。与此同时，合合信息、虹软科技、当虹科技等专注于特定技术场景的公司，亦在凭借AI重构其解决方案的竞争力。
产业链的基础算力层，同样不容忽视。寒武纪、海光信息等国产算力代表，以及优刻得、首都在线等云计算服务商，共同构成了AI基础设施的关键支柱。应用层的繁荣，最终离不开底层算力持续、稳定且成本可控的支撑。
由此观之，AI产业的图谱已渐次清晰：算力是基座，大模型是引擎，而真正将技术势能转化为商业动能的关键，或许恰恰在于那些深入行业、理解场景、持续迭代的“应用者”。它们可能没有颠覆性的故事，却可能在变革中成为稳健的受益者。
本文来源：松果财经（公众号：songguocaijing1）—— 解读财经热点事件，以独特视角带你挖掘新经济时代的商业机会。
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